“并购BP资产的关键不是规模”

在墨西哥湾漏油事故发生之后，各种并购BP的猜想此起彼伏，其中不乏中石油、中海油可能收购BP资产的传闻, 从而引起人们对收购海外能源资产的新一轮憧憬。

近日摩根大通亚太区投资银行部主管马宏涛（Todd Marin）接受本报记者专访时表示，最重要的是准确判断收购所涉及资产的具体价值，收购之后如何管理以及如何有效运作这些海外资产，不能单纯从并购规模来判断收购的可行性。

在马宏涛看来，中国将继续主导亚太区并购活动。最近两年涉及中国企业的跨境并购活动不仅总量增大，模式也推陈出新。一方面，大中华区企业的并购交易量在亚太区总量中的占比，从2003年的19％上升至今年5月底的41％，显示中国企业不断扩张的趋势。另一方面，并购形式也在不断演变，例如更多的获取控股权、跨境并购，而不象以往以组成合资公司为主。

根据摩根大通的资料，全球市场对于中国资产的兴趣不减，中国最近三年都位列全球目标收购国的前三名。2008年中国排名第三，并购交易涉资1360亿美元。到今年5月底，中国排名第二，涉资470亿美元。

收购BP资产的关键

今年以来亚太区的并购交易呈现出什么新特点？哪些领域的并购活动最为活跃？

马宏涛：过去几年，全球并购交易在2007年达到高峰之后呈逐年下降趋势。2007年的交易量约为4.6万亿美元，2008年和2009年则分别为3.2万亿美元和2.5万亿美元，今年截至5月底的交易量约为1万亿美元。亚太区单列来看，与亚太区有关的并购交易量在全球的占比呈现逐年上升趋势。2003年，亚太区的交易量占全球的18％，往后逐年上升，2009年上升至30％，而今年截至5月底已经占到33％。这是因为亚太区企业维持强劲发展，并利用并购活动来增强自己在本土市场和外国市场的竞争力。

在亚太区，今年的并购活动集中在自然资源、汽车、物流产业和零售消费业，也涉及医疗保健与金融行业。显然，自然资源是并购活动中最活跃的，因为亚太地区对于金属、矿产、原材料、食品的需求都比较强，企业有兴趣购买这个领域内的任何资源。

刚才你提到自然资源是最为活跃的并购领域，渣打银行上个月一份报告指出，中石油有可能并购BP，也有关于中海油有意竞购BP资产的传闻。你如何看待这些并购发生的可行性？

马宏涛：我不会对收购BP资产的传闻作出评论，但总体来说，不应单纯从收购所涉及资产的规模或潜在收购者的规模，来判断企业收购海外能源资产的可行性。现在人们都在讨论BP资产规模有多大，在全球拥有哪些市场，关心在某个市场的具体表现如何。但最重要的是如何准确断定收购所涉及资产的适当价格，一旦收购回来将如何计划管理并且不断令其增值。现在市场对BP有大量的推测，无论下一步怎样，多种因素要考虑在内，包括对经济活动及宏观环境的看法，对油价和储备的看法，这将会主导下一步事态的发生。

模式转变

根据你的观察，在涉及中国的并购交易中，并购的方式有什么转变？

马宏涛：最近在中国的项目，有一些新趋势：比如美国Charles River对无锡药明康德16亿美元的并购交易，就脱离此前同类交易中双方成立小型合资公司的模式，而转向以股份与现金作出全面并购；德国曼（MAN）对中国重汽7.85亿美元的投资也涉及到股份，是从以往蜻蜓点水般尝试性的投资，转向真正全面的合作。

而在中国企业的对外并购活动中，从中海油投资34亿美元入股Bridas，吉利以18亿美元收购沃尔沃，以及中投以8.58亿美元入股来宝集团（Noble Group），都体现了中国经济发展的需求。

那么今年以来亚太区的私人股本喜欢购买与出售哪些领域的资产？

马宏涛：今年亚太区涉及私人股本的交易与其他地区很不一样，其他地区PE的并购活动大部分是以杠杆收购（LBO）或取得控股权的交易进行，而亚太区的PE 却意识到，这个市场中这类大型取得控股权的交易机会很有限，因此它们寻求更多非控股性投资，以及组成合作伙伴的交易机会（例如贝恩投资国美电器）。PE对于亚太区交易环境的适应性越来越高，这与西方市场的环境很不同。