福斯特(603806)：Q2业绩稳健 电子材料业务正在加速

上半年公司收入、归母净利润同比分别增长69%、98%，在Q2 同时面临开工与成本端压力的背景下，单季度业绩依然稳健。公司自打破外企垄断后，凭借定价策略稳稳占据光伏胶膜龙头地位，新建项目投产后，行业地位大概率继续保持。此外，公司基于同源技术扩张业务边际，进入电子材料领域，这一业务正在加速。预计公司2021-2022 年归母净利润分别为19.4、25.2 亿元，维持“强烈推荐-A”评级。

2021 年半年报简析。上半年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为57.16、9.04、8.75 亿元，同比分别增长69.29%、98.08%、97.81%。其中Q2 收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为29.01、4.09、3.90 亿元，同比分别增长55%、36%、33%，上半年业绩同比增长主要是因销量同比快速增长。

Q2 经营压力大，公司业绩依然稳健。公司Q2 单季度毛利率环比Q1 下降7.39个百分点至21.58%，主要受两方面因素影响：(1)上半年主产业链价格博弈，公司开工率略有下降，主要集中在Q2;(2)原材料价格持续上涨，影响当期业绩。但在经营压力很大的二季度，公司业绩依然很稳健，单季度业绩4.1 亿。上半年公司胶膜出货4.61 亿平米，折算组件约为是46GW，考虑到上半年全球光伏情况，按1：1.2 估算，公司市占率在60%以上。目前公司年化产能已由2020 年底10.51 亿平提升至12 亿平，预计2021 年年底可达13-14 亿平，龙头地位进一步巩固，竞争优势依然很稳固。

电子材料业务正在加速：感光干膜技术与公司背板业务的涂覆技术有较较强共性，公司通过自主研发，积极切入感光干膜业务，目前已经掌握核心生产工艺。2021年上半年公司感光干膜业务真该加速，共计销售4547.15 万平，同比增长210.95%，超过2020 年度全年出货量。目前公司正在积极筹建广东江门年产4.2亿平感光干膜项目和年产2.4 万吨碱溶性树脂项目，向国产化替代坚定迈进。

盈利预测与投资建议：预计公司公司2021-2022 年归母净利润分别为19.4、25.2亿元，对应估值74 倍、57 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：全球光伏装机低于预期，电子材料业务放量低于预期，原材料价格持续上涨。