煤炭行业趋势性机会仍需等待

从本周跟踪的煤炭行业数据来看，总体延续了上周的疲软市场状况，在我国大部持续高温，用电创出历史高峰的情况下，动力煤市场平稳，价格稳定在高位，炼焦煤市场继续小幅下行，煤炭市场总体处于平衡状态，具体分析数据如下：

生产地煤炭价格方面，动力煤价格平稳，炼焦煤价格继续下跌10-20元/吨山西北部地区动力煤价格平稳，中部地区部分炼焦煤价格在上周大幅下跌50-70元/吨的基础上再次下跌10-20元/吨，东南部地区的无烟煤价格整体相对平稳。

中转地煤炭价格平稳，夏季用煤高峰拉动煤炭需求，煤价维持在高位本周，秦皇岛煤价连续一个月保持稳定，其中山西优混(5500)价格保持为755元/吨。广州港内外贸煤价相对平稳，内贸煤，神木优混(5500)为910元/吨，山西优混(5000)价格为810元/吨，外贸煤，越南煤(5300)价格为760元/吨。

钢铁、焦炭价格继续小幅下行调整。本周，钢铁社会库存量仍居于高位，钢价继续下调100元/吨、焦炭价格下调50元/吨，调整幅度约为3%左右，短期看钢铁市场呈弱势下行状况。

国际煤价继续在高位震荡。截至7月9日，澳大利亚BJ价格为97.06美元/吨，下跌1.23美元/吨；南非理查德港煤价90.29美元/吨，下跌1.31美元/吨。

国内沿海煤炭运价格继续下调。7月7日，秦皇岛至广州、上海、宁波运价分别报收61元/吨、32元/吨、32元/吨，分别较上周上涨2.5%、下跌1.64%、上涨1.72%。

主要港口煤炭库存量继续小幅回落。其中，截至7月11日，秦皇岛港煤炭库存量为572.9万吨，较上周下降14.5万吨。终端需求方面，直供电厂煤炭库存量小幅增加，截至7月7日，直供电厂存煤5063.52万吨，较上周上升30万吨，可用天数保持在18天。

近期伴随着“房产政策可能放松”的传言，煤炭股呈现反弹行情。煤炭板块β值高，政策转向使其估值恢复性反弹较大。但7月12日晚，住建部负责人明确表示将督促各地继续坚定不移地贯彻《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》及相关配套政策措施，这可能使得这一轮反弹趋于结束。

我们认为，在政策未明确之前，煤炭股的反弹更多是交易性机会。短期来看，下游需求(钢铁、电力)有减弱迹象，煤炭库存仍维持高位，用电高峰过后，煤价将会下调，预计调整幅度为10%左右。

评级维持“推荐”，目前煤炭板块最大的优势是估值便宜，业绩确定性高，目前行业整体估值在12倍左右，逐步进入筑底阶段。

投资建议：合理介入时机在四季度：一方面，经济下行的底部可能出现在2011一季度；另一方面，经历了三季度经济的系统性风险逐步释放，市场估值在四季度完成筑底，左侧投资者可建仓。事实上，当前基金整体仓位偏低，70%左右，对煤炭板块基本低配。另外，紧密关注政策的松动，紧缩政策的放松将会使得建仓时机提前到来。