中环股份(002129)：发布回购方案 G12产品规模持续提升

事件概述

公司发布回购公司股份方案，拟回购公司股份，总额不低于3.55 亿元，不超过3.91 亿元，回购价格为不超过61.55 元/股(含)，拟用于实施员工持股计划或股权激励。

分析判断：

回购方案彰显发展信心，经营提质增效

公司发布回购方案，总额不低于3.55 亿元，不超过3.91 亿元，回购价格为不超过61.55 元/股(含)，拟用于实施员工持股计划或股权激励。按回购金额上限测算，预计回购股份数量约为635.26 万股，约占公司当前总股本的0.20%;按回购金额下限测算，预计回购股份数量约为576.77 万股，约占公司当前总股本的0.18%。我们认为此次回购方案将进一步健全公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，在新体制和机制下，公司战略清晰，组织团队充满活力，经营提质增效，全面提升竞争力。

增资子公司，G12 产品规模提升加速

公告向子公司无锡中环应用材料有限公司增资125,000 万元。

增资完成后，中环应材注册资本将由135,000 万元变更为260,000 万元，其中天津环欧持股比例98.08%、宜兴创业园科技发展有限公司持股比例1.92%。第四个210 切片工厂蓄势待发，总切片规划产能将超过105GW，持续发挥210 硅片的竞争优势，进一步巩固公司在光伏硅片市场的领先地位及市场占有率。公司利用 G12 产品差异化优势，缓解下游客户成本压力，提升自身竞争力。前三季度 G12 硅片的市场渗透率由年初 6%提升至 20%，单晶总产能提升至 73.5GW(其中 G12 产能占比约 59%)。同时公司通过技术改进，硅片 A 品率大幅提升，产品毛利率进一步改善，劳动生产率和 G12 产线直通率大幅度提升，人均劳动生产率达到 1,000 万元/人/年以上。

半导体业务加速提升，产能不断释放

公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时，策划启动天津工厂扩产。12 英寸产品国内客户订单爆增，公司通过加速新产线调试释放有效产能。目前8-12 英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段，项目二期提前启动，加速产能扩充。截至2021 年三季度末已形成月产能 8 英寸 65 万片，12 英寸10 万片，新增布局小直径扩产和 8 英寸新产品项目。预计2021 年年末实现月产能 8 英寸 75 万片，12 英寸 17 万片的既定目标。公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议，为业务发展奠定了基础。前三季度公司产能规模持续提升，8-12 英寸抛光片、外延片出货量加速攀升。

投资建议

公司在新体制机制下，经营提质增效，竞争力全面提升，发展迈入新阶段，未来业绩高成长可期，维持盈利预测不变，预计2021-2023 年公司营收为441.08 亿元、632.25 亿元、708.08亿元，归母净利润分别为40.14 亿元、54.90 亿元、64.55 亿元，EPS 分别为1.24 元、1.70 元、2.00 元，对应2022 年1 月11 日39.45 元/股收盘价，PE 分别为 32/23/20 倍，维持“买入”评级。

风险提示

半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。