通威股份(600438)公司信息更新报告：2022年业绩喜迎开门红 硅料依旧是紧俏环节

公司主动上调产能，进一步夯实王者地位

公司发布2022 年1~2 月主要经营数据，业绩表现亮眼。公司实现营业收入160亿元左右，同比增长约130%;实现归母净利润33 亿元左右，同比增长约650%。

(1)需求：年初至今，受益于分布式光伏需求高增，下游装机需求“淡季不淡”，推动硅料景气度超预期。(2)成本：2022 年年初至今工业硅均价约为2.13 万元/吨，较2021 年四季度环比下降超9 成，从而带动硅料成本下行。我们上调公司2021-2023 年归母净利润预测82.21(+2.04)/161.26(+62.25)/163.10(+38.51)亿元，EPS 分别为1.83/3.58/3.62 元/股，当前股价对应市盈率分别为24.9/12.7/12.6倍，维持“买入”评级。

硅料紧平衡仍将持续，公司产能释放带动盈利提升硅料供需依旧处于紧平衡状态，产能提升带动公司盈利高增。(1)价格：虽然全球硅料产能在2022 年预计有较大增长，但新增产能平均需6 个月才能达到满产，随着分布式光伏需求高增，硅料紧平衡仍将是2022 年市场的主旋律，价格预计仍将延续高位。(2)产能：截至2021 年底，公司多晶硅的产能达到18 万吨。

2022 年，随着乐山三期和包头二期投产后，到2022 年年底公司产能将超过23 万吨，未来公司硅料销量全球市占率从有望从2021 年接近20%逐步提升至30%以上。高价格叠加高产能，多晶硅业务盈利有望保持强劲增长。

电池片产能持续提升，技术迭代为公司夯实龙头地位电池片产能持续提升，新技术有望为公司打开新的盈利点。2021 年公司电池片产能达到35GW，随着新项目陆续建成投产，预计2022 年公司电池片产能有望超过50GW，其中90%的产能为盈利性更好的210 大尺寸电池片。随着TOPCon技术在210 电池片上的应用及2021 年底1GW TOPCon 中试线的建成，在技术及产能优势下，大尺寸电池片有望成为公司业绩主要贡献点。

风险提示：光伏装机量不及预期;原材料价格波动超预期;硅料价格波动超预期;技术推进不及预期。