中报业绩预喜 调控松动助推煤炭业估值

上半年煤炭行业量价齐增带来了较好的盈利增长，煤炭上市公司纷纷发布业绩预增。随着调控效果逐步显现，下半年煤价面临较大压力。不过从投资角度看，我们认为宏观经济预期是关键，在煤炭股估值处于底部而宏观调控放松迹象开始显现的时候，煤炭股的投资机会也逐步到来，维持行业推荐的投资评级。

上半年煤炭上市公司纷纷发布业绩预增公告：其中、神火股份、兖州煤业、盘江股份、平煤股份、国阳新能、山煤国际业绩分别预增200-250%、超过100%、50%以上、45%、42%、33%。

上半年量价齐增推升行业业绩：

根据安监总局数据，10年前5月，煤炭产量合计12.9亿吨，同比增长24%。

上半年宏观经济复苏支撑了煤炭整体需求，旺季供求紧张，而3月份以来的传统淡季也由于南方的严重干旱出现了淡季不淡的情况。秦皇岛煤价高位波动，10年以来5500大卡动力煤一直在680~750元/吨左右波动。

炼焦煤价格自09年四季度以来稳步上涨，10年1、2月份，焦煤上市公司普遍提价（10年1、2月份上市公司具体提价情况见附表）。由于上市公司提价1月份幅度较小，2月份涨幅较大，同时考虑到累加效用，因此，提价对业绩的贡献在2季度更加明显。

业绩增长较多的公司主要是两类：动力煤现货煤量较多的公司和冶金煤公司..根据我们预测，上半年上市公司业绩平均增幅超过63%，我们重点跟踪的上市公司半年度业绩预增或我们预测如下：

半年度业绩增长超过100%为神火股份、恒源煤电、冀中能源和兖州煤业，其中：

神火股份业绩增幅为222%：09年煤价处于低位，电解铝亏损严重拖累业绩，去年同期业绩基数低，而10年以来煤炭业务量价均有增长，电解铝盈利能力明显改善。

冀中能源业绩增幅108%：主要是一方面资产注入增厚业绩超过20%，同时公司业绩弹性大，煤价上涨时业绩提升明显（主要商品煤1月份提价90~100元/吨，2月份再次提价80~100元/吨）。

兖州煤业业绩增幅102%：主要是公司现货销售占比较大，现货煤价涨幅较大支撑公司业绩增长。另外，由于美元汇率波动造成的汇兑损益可能影响公司业绩。

恒源煤电业绩增幅为202%：主要是新注入资产增厚业绩。

半年度业绩增长超过40%的为盘江股份（84%）、平煤股份（63%）、西山煤电47%和国阳新能（42%）。业绩增长主要受益于冶金煤价格提升较多，其中：盘江股份1月提价150元/吨，平煤1、2月份分别提价50元/吨和130元/吨，西煤不同商品煤累计提价160~300元/吨。

开滦业绩增长30%：公司上半年煤价累计提价210元/吨，业绩涨幅低于其他。