摩恩电气等4只新股7月20日上市定位分析

摩恩电气上市定位分析

一、公司基本面分析

特种电缆专业制造厂商。公司主导产品是电力电缆和电气装备用电缆中的特种电缆，主要包括生态安全电缆、变频电缆、屏蔽和耐化学药品功能电缆、编码器电缆、耐油耐腐分相综合护套电缆等具有特殊性能或特殊结构的电缆；同时公司生产少量普通电缆作为特种电缆的配套产品销售。公司07-09年营业收入分别达26524、37619与34610万元，公司07-08年在特种电缆市场的占有率达2.99‰及3.8‰。

二、上市首日定位预测

海通证券：公司股票合理价值区间为9.16-11.45元。我们预测公司2010-2012年的每股收益将达0.46元、0.58元、0.88元。结合同行业的估值水平，我们给予公司2010年20-25倍的PE，对应的价值区间为9.16-11.45元。

华福证券：根据公司公告，摩恩电气09年基本每股收益为0.43元，预计公司2010每股收益为0.48元。电器机械及器材制造业上市公司2010年预测市盈率34.95倍。考虑到公司较好的成长性，我们认为公司合理估值区间为9.54-10.73元，离发行价有-4.60%-7.30%的空间。

天相投顾：以公司IPO后14640万的总股本计算，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.48元、0.56元和0.64元。在综合考虑行业平均估值水平和公司未来发展前景等因素后，我们认为公司合理价格在9.6元至10.56元之间。

安信证券：预测公司2010-2012年EPS分别为0.42元、0.53元、0.69元，按照2011年20-23倍市盈率估值，估值区间为10.6元-12.19元。

申银万国：我们预计公司2010、2011、2012年完全摊薄EPS为0.40元、0.49元和0.67元,根据同类公司的市场估值情况,我们认为合理的询价区间在8.8~10.0元之间,对应2010年22~25倍的市盈率。

长江证券：我们预测公司2010年到2012年的EPS分别为0.43元、0.56元、0.80元。同类公司的市盈率均值约为24.6。考虑到摩恩电气较高的收入增长率，我们给予公司2010年25倍到30倍的市盈率，对应公司股价的合理区间为10.75元-12.9元。

安信证券：预测公司2010-2012年EPS分别为0.42元、0.53元、0.69元，按照2011年20-23倍市盈率估值，估值区间为10.6元-12.19元。

各券商机构定价预测：

预测机构 单位:元

方正证券 10.8-12.9

三、公司竞争优势分析

公司的综合竞争优势明显，特别是在研发和技术、客户、质量和品牌方面优势明显。公司一直专注于从事特种电缆的研发、生产和销售，公司主导产品是电力电缆和电气装备用电缆中的特种电缆，产品技术含量及附加值较高。公司是国家重点支持的高新技术企业，现拥有处于保护期的实用新型专利9项。公司自主研发的变频电缆、耐腐分相综合护套电缆于2002年被认定为上海市高新技术成果转化项目，并分别于2003年、2004年被认定为上海市科学技术成果，其中变频电缆还被认定为上海市火炬计划项目；公司自主研发的耐腐分相综合护套电缆、变频电缆、具有屏蔽和耐化学药品功能的电缆分别于2004年、2005年、2006年被认定为上海市重点新产品。公司目前在石化、冶金行业具有较强的竞争优势。公司主要客户是石化和冶金行业内大型企业集团及其下属企业，包括：中国石化集团、中国石油集团、中冶集团、鞍钢集团、首钢京唐等多家国有大型企业集团及其下属企业。

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长高集团上市定位分析

一、公司基本面分析

长高集团主要产品为126-1100kV户外高压隔离开关、接地开关，以及少量的126kV电压等级以下的隔离开关、接地开关、真空断路器等，同时根据用户需要设计、生产4000-12000A的大电流高压隔离开关。公司是国内规模最大的高压隔离开关生产企业之一。公司在国家电网公司总部隔离、接地开关集中招标以及南方电网招标中，07-09年市场占有率连续处于行业第一。

二、上市首日定位预测

中信建投：我们预计公司未来三年的业绩分别为0.89元、1.14元、1.46元，年均增长率约25%。参照近期二级市场的估值水平，给予公司2010年30-35倍PE，合理估值26.7-31.2元。

海通证券：公司股票合理价值区间为25.52-29.77元。我们预测公司2010-2012年的每股收益将达0.85元1.06元、1.35元。结合同行业的估值水平，我们给予公司2010年30-35倍的PE，对应的价值区间为25.52-29.77元。

国元证券：根据可比公司目前估计对应的2010的市盈率为34倍,根据公司2010年的每股收益预测为0.90元,我们认为公司较为的合理股价约为30元左右,建议询价区间建议询价区间为25-30元。

华福证券：根据公司公告，长高集团09年基本每股收益为0.99元，预计公司2010每股收益为1.08元。电器机械及器材制造业上市公司2010年预测市盈率34.95倍。考虑到公司较好的成长性，我们认为公司合理估值区间为25.36-27.91元，离发行价有-2.05%-7.84%的空间。

各券商机构定价预测：

预测机构单位:元

安信证券22.4-25.8

方正证券27.0-36.0

三、公司竞争优势分析

公司主营12-1100kV高压隔离开关及接地开关公司主营高压隔离及接地开关，属于电器机械及器材制造业中的输配电及控制设备制造业。公司产品覆盖12~1100kV各电压等级，主要是126kV及以上高压隔离开关，近三年126kV以上产品占营业收入的90%以上。主要用户包括电网企业、发电企业及工矿企业。公司的主要竞争对手是中国西电、平高电气、新*ST东电、山东泰开、江苏如高，按中标数量计算，公司256kV以上高压隔离开关的市场占有率居第一位，三年平均为25.08%。126kV隔离开关的市场占有率约10%，居行业前五。2008年、2009年公司收入增长16.72%、-1.42%，净利润分别增长42.86%、4.81%。毛利率分别为34.05%、36.62%，保持稳步上升趋势。

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天马精化上市定位分析

一、公司基本面分析

公司主营业务涵盖造纸化学品(主要是表面施胶剂)和多肽相关医药中间体,在细分领域内处于国内龙头地位。其中造纸化学品是公司传统优势领域,发展相对稳健,产品主要供应国内;医药中间体是公司近年新进入的市场,产品凭借质量优势,主要供应拜尔、惠氏、默沙东等国际医药巨头,发展迅速,盈利能力强劲。09年,造纸化学品收入3.1亿元,医药中间体收入1.03亿元,使公司成为横跨两个细分领域的行业龙头。

二、上市首日定位预测

华福证券：根据公司公告，天马精化09年基本每股收益为0.37元，预计公司2010每股收益为0.46元。化工行业上市公司2010年预测市盈率33.38倍。考虑到公司较好的成长性，我们认为公司合理估值区间为14.58-16.73元，离发行价有-2.61%-11.83%的空间。

中信建投：我们判断,随着公司产能的投放,产品盈利结构进一步优化,总体毛利率将有一定提升,公司未来三年净利润复合增长率在30%左右。预计10、11、12年每股收益在0.56、0.70和0.96元,对应10年30-34倍市盈率,合理价格在16.8-19.0元。

各券商机构定价预测：

预测机构单位:元

安信证券12.6-14.7

东方证券14.0-16.5

方正证券15.6-16.6

国都证券18.9-21.2

国元证券15.6-18.2

三、公司竞争优势分析

造纸化学品:传统强项,龙头地位不断巩固。造纸化学品是在造纸工艺中用于改善纸张性能的化工产品的统称。公司传统优势领域,目前共拥有产能5.3万吨,主要包括2.4万吨表面施胶剂AKD(原粉和乳液各半),0.9万吨阳离子分散松香胶及2万吨其他产品。我国造纸行业主要采用再生纸浆或草浆为原料,与国外常用的木浆相比,抗水性、强度、白度等性能存在一定差距,对改善性能的化学品有较高需求;而从产业相对结构上看,发达国家造纸化学品消费量占造纸工业产量的2-3%,我国仅为1%,预计未来行业增速将达10%。施胶剂能增强纸张的抗水性,在中高档造纸工业中不可或缺,而目前以AKD中性施胶剂为主,新一代中性松香胶施胶剂由于性能稳定、操作便捷逐渐崭露头角。目前公司主要产品是AKD施胶剂,09年产能2万吨,10年扩增至3万吨,进一步巩固了行业第一的地位。公司采用节能环保的无溶剂法生产AKD产品,具有节能环保、低本高效的优势,目前正在积极构建专利保护壁垒。公司产品形成了较高知名度,09产品毛利率15%,高于行业平均2-3个百分点。APP、玖龙纸业等国内外造纸龙头都与公司建立了良好客户关系,并将昔日部分竞争对手转化为客户,足见其产品认可度。预计新增产能建成后,产品出口将出现快速增长。

医药中间体:新拓领域,增长、盈利双双走强。多肽类药物具有用量小(常常是常规药物的1/100甚至更低)、毒副作用小、特异性强等一系列特征,在与神经和腺体相关的治疗领域发展非常迅速。目前市场规模已达200亿美元,未来5年增长速度在15%以上。但多肽药物生物化学性质不稳定,易于变性而丧失药效,对生产、保存的条件和技术含量要求很高,同时也有较高附加值。公司生产的氨基酸保护剂主要用于氨基酸及多肽中间体的保护,主要包括A酯、A胺和A醇,其中酯和胺市场占有率分别达到38.1%和21.7%。与国内竞争对手相比,公司的产品获得了包括葛兰素史克、巴亨、默沙东等医药巨头的认证,主要针对国外大客户销售,能够获取超越国内同行的毛利率。由于大客户对原料纯度等性能要求严格、认证过程复杂,因此不会轻易更换供应商。同时,公司拥有TICC、CMPP等高级医药中间体的生产能力,能够在工业化条件下进行如超低温、高压氢化、正丁基锂等高难度、危险反应,并能够在3-12个月内实现从实验室到工业化的过程。因此具有很好的定制生产能力,能够很好地满足客户的个性化和不断变化的需求,同时减小药物更新换代带来的需求波动风险。09年,公司医药中间体平均毛利率超过30%,预计盈利能力将得到持续。同时,随着募投产能的扩大,公司将通过市场份额的争夺获得超越市场平均的增速,预计未来数年内业务增速将超过20%。

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松芝股份上市定位分析

一、公司基本面分析

上海加冷松芝汽车空调股份有限公司是由香港陈福成先生于2002年6月投资1550万美元兴建的专业研发、制造、销售车辆空调系统的外商独资企业，2008年3月经中华人民共和国商务部批准上海加冷松芝汽车空调有限公司改制为上海加冷松芝汽车空调股份有限公司，注册资本人民币1.8亿，有陈福成、北京华域汽车有限公司、南京中北（集团）股份有限公司和上海大众公用事业（集团）股份有限公司等11家股东。大中型客车空调行业龙头。公司主营汽车空调，产品主要供应大中型客车，近三年大中型客车市场平均占有率约24%，根据住建部科学技术委员会统计的数据，公司2007-2009连续三年大中型客车空调销量居全国第一，是国内大中客空调的龙头企业。

二、上市首日定位预测

华福证券：根据公司公告，松芝股份09年基本每股收益为0.84元，预计公司2010每股收益为0.95元。化工行业上市公司2010年预测市盈率34.94倍。考虑到公司较好的成长性，我们认为公司合理估值区间为17.84-19.64元，离发行价有-1.98%-7.91%的空间。

天相投顾：预测公司2010-2012年按发行后总股本摊薄的每股收益分别为0.81元、0.94元、1.2元。综合考虑，我们认为公司上市后的合理市盈率应为20-25倍，公司的合理价位应在16-20元之间。

海通证券：公司2010年到2012年预计EPS为0.84元、1.04元、1.29元。综合考虑公司未来成长空间及最近中小板新股的发行情况，我们认为松芝股份二级市场合理估值为相对2010年30倍市盈率，合理股价为25.20元。

各券商机构定价预测：

预测机构单位:元

方正证券20.4-24.8

国元证券22.8-27.3

中信建投19.3-23.1

三、公司竞争优势分析

公司是一家专业的车辆空调制造商。公司以自有品牌运营为核心，以市场为导向，自主研发、设计、营销推广、销售各类车辆空调产品。公司主要产品为各系列大中型客车空调和乘用车空调。公司是大中型客车空调行业的龙头，2009年大中型客车空调销量21,188台。根据中国汽车工业信息网数据统计，2009年公司的市场占有率约为23.43%。根据住房和城乡建设部科学技术委员会城市车辆专家委员会的统计，公司2007、2008、2009年大中型客车空调销量在全国大中型客车空调行业排名高居第一。公司是中华人民共和国汽车用空调器国家标准GB/T21361-2008的起草单位，汽车空调研发技术领先于国内同行。公司目前拥有国家专利40项，2008年12月25日，公司被认定为高新技术企业。公司拥有240多家长期客户，其中稳定客户120多家，在一定程度上垄断了行业内的优质客户资源。