国际私募倾心高质量煤炭 国企或可“借船出海”

公开资料显示，过去10年，中国总计完成369宗矿业和金属业的并购交易，交易额超过500亿美元。2009年，中国矿业和金属业的并购交易额为161亿美元，占全球交易总额的27%，成为首要收购国。总体上，并购目标矿种中以金属矿居多，非金属矿次之，煤炭行业相对较少。但不少煤炭行业企业，如大唐、中煤能源等，虽然没有实际并购案成交，但都在相关媒体面前表现出了对外并购意向，并声称目前已在商洽中，有望于2010年内达成协议。

今年一季度，中国采矿和金属行业企业并购的海外交易金额同比增速超过200%，远高于全球25%的增速。但不久前，安永全球采矿与金属业主管合伙人麦克?艾列特表示，2010年全球对能源矿产投资的竞争将更为激烈。“由于日、韩、印度等传统投资者回归市场，”他说，“2010年中国海外矿业交易所占份额会有所减少。”

国际私募助力印度海外寻煤

大型私募股权公司美国泰山投资亚洲控股有限公司(下称“泰山投资”)7月宣布，与印度最大私营电力生产商塔塔集团旗下子公司塔塔电力签署3亿美元的投资协议。这笔投资针对塔塔电力旗下的两家全资子公司、印度尼西亚最大出口型煤矿Kaltim Prima Coal (KPC)和Arutmin股份，将用于收购更多资源和进行投资。

塔塔电力表示，此次融资为企业快速发展的发电企业群提供了可持续的煤炭供应来源。据悉，这项对于煤矿项目的控股公司、Bhira Investment Limited和Bhivpuri Investment Limited公司的3亿美元投资将以换取差异性权利股份的形式进行，泰山投资因此将持有约14%―15%的股份。

“鉴于中国、印度和印度尼西亚等关键亚洲市场在中期将涌现出大量新建电厂，很可能会面临更加严峻的煤炭供需矛盾，泰山投资一直在争取与行业领袖建立起战略合作伙伴关系。对于塔塔电力持有的印度尼西亚的煤炭资产，我们十分熟悉，因为这是我们在10多年前所进行投资的一部分。”泰山投资董事总经理、同时也是泰山投资在中国地区的负责人李逸人向《中国能源报》记者表示：“高品位的煤炭资源正是我们投资关注的重点。”

煤炭价格十年飞涨

“随着新兴经济体的快速成长，能源供应需求同步攀升，中国和印度已经是全球煤炭消费的重点区域。” 李逸人向记者表示。

2009年，中国首度成为煤炭净进口大国，煤炭在一次能源的消费结构占68.7%。根据最新公布的《BP世界能源统计2010》报告，中国煤炭产量占全球煤炭产量的45.6%，消费量占全球的46.9%，储采比却仅为38(全球为119)。这种高产量、高消费、高依赖性和低储采比的“三高一低”特征预示，在未来几十年中国的煤炭资源会日益紧张。长期而言，中国煤炭市场，同时包括国际煤炭市场的价格也将保持总体上升的趋势。

“近10年来煤价上涨迅速，尤其是发热量高、污染相对较小的高品位煤炭。” 李逸人表示，“我曾在美国的一家电力公司任职，我们在夏威夷有一个电厂。众所周知，夏威夷是一个非常美丽的旅游城市，而这家电厂就设在距离市中心的不远处，它用的煤炭就是从今天这笔投资所在的印度尼西亚煤矿运来的。”

在加入泰山投资之前，李逸人是爱依斯中国电力公司 (AES) 的项目总监。AES是世界上最大的独立电力公司，他在供职期间曾代表这家美国上市公司在中国进行了若干个当时国内规模最大的直接投资项目，并且为这些项目进行融资。

根据资料，2000年中国的煤炭平均销售价格仅为每吨140元左右。此后一路攀升，2008年一度暴涨至千元以上，创下国内市场煤价的历史记录。当时，世界煤炭市场的价格也飙升至每吨127美元。

李逸人认为，近两年来国内外煤炭市场价格趋于平稳，鉴于资源品种的稀缺性，焦煤的投资机会相对更好，“长期来看，一定还会涨”。

国企“出海”可借力国际私募

根据公开数据统计，从2008年到2009年上半年，中国矿业企业境外并购案80多例，涉及金额近300亿美元(不包括石油天然气等油气类并购案)，并购主体的70%多是大型矿业公司，主要以中国铝业、中国五矿、武钢、中国神华等大型国有控股集团为主，并购案值占全部涉及金额的80%。

但在这不完全统计的80多例并购案中，85%的矿业企业获取矿产资源的方式为部分参股。控股乃至完全收购的情况只有9例，不足涉案总数的12%。还有少数企业选择合资在当地开设矿业子公司，购买权业权进行矿产资源勘查开发活动，这样的企业大约占2%左右。

事实上，长期以来国有企业在“走出去”的过程中，资金和技术实力雄厚，倾向于投资处于勘探中后期较为成熟的项目、甚至直接控股，但这种做法因在实际操作中容易成为敏感话题而屡遭阻碍。

李逸人承认，中国有充裕的现金为进军海外提供融资，但他强调，国际私募股权基金是由前投资银行家和矿业高管组成的团队管理，可以提供确定可行性项目方面的专业技能，同时帮助中国企业制定可能的退出战略

“我们非常乐意作为中方的财务投资者，帮助大型国企在亚太地区购买矿产，几年之后再考虑退出。这时企业已经熟悉了海外运作状况，可以100%地持有这个项目。”

由于私募股权基金具有较大的灵活性，不带有国家主权色彩，容易被接受。国际私募股权基金在海外可以承担一些国企不能承担的角色。投资的项目成熟后，同国有企业实现对接更容易为国家获得海外资源。李逸人说：“很多中国企业对国外的矿业法、矿业投资环境、文化等方面获得的信息不对称，在员工管理和政府联络上遇到障碍，存在着‘吃得下去无法消化’的困难。私募资金所提供的不仅是资金，而是一套经营管理服务，优化财务管理，也可以为将来的上市铺路。”

记着了解到，私募基金的退出方式包括将境外的资产在国际股市上市；国外的矿业资产加上中方境内的核心资产，两个合并后在中国上市；把股权卖回给中方，也就是说中方回购等。

安永《2010年第2季度全球上市公司最新情况》及《2010年全球上市趋势报告》显示，2010年上半年私募基金支持的公司对上市活动做出了重大贡献。在全球20大上市项目中，5宗为私募基金支持的公司，交易规模超过10亿美元。在中国，于香港联交所上市的中国神华和兖州煤业也都曾获得海外私募股权基金的大量投资。

目前，中国正处于工业化进程中，矿产资源的消费增长迅速，能源消费量占全球总量的1/6。要保障高速增长的资源和能源需求，必须积极开展海外并购。到2010年，皮博迪公司、鲁尔公司、固本能源公司、萨索尔公司、力拓公司、必和必拓公司等10家公司，预计会垄断40%以上的全球煤炭市场。而作为第一产煤大国，我国目前在国际市场的占有率仅为1/10。

业内人士指出，在“走出去”展开海外并购的过程中，国际私募股权基金与大型矿业企业合作会成为一种很好的模式。国有企业，特别是国有矿业企业可以更多地同国际私募股权基金展开合作，这将发挥不同投资主体的特点和优势，促进企业的健康发展。