长江电力(600900)：集团平台协作 新能源新空间

本报告导读：

公司参控股双重发力，进军新能源打开增量空间;通过与大股东旗下其他平台合作，强化协同效益。

投资要点：

维持“增持”评级：不考虑电站注入的影响，维持盈利预测22-24 年EPS 1.30/1.33/1.35 元;维持目标价27.66 元，维持“增持”评级。

事件：公司拟出资33 亿元联合关联方共同设立内蒙古三峡陆上新能源公司，三峡能源、公司、三峡资本、三峡投资拟持股比例分别为34%、33%、16.5%、16.5%。

参控股发力新能源，打开增量空间。本次合资公司所在内蒙古区域的风光资源优势显著：新能源技术可开发量约1000 GW;截至22 年8月，内蒙古区域新能源并网装机57 GW，第一、二批国家大型新能源基地项目装机规划合计32 GW。本次成立合资公司之前，公司已于22 年3 月与永泰能源签署合作协议拟开发河南省内新能源项目10GW;此外，公司设立长电云能(间接持股51%)作为金沙江下游水风光一体化基地云南侧业务实施平台，22 年9 月金下基地首个项目小羊窝5 万千瓦光伏电站正式投产。我们预计参控股业务共同发力下，公司借助水电基石，打造新能源成长曲线，权益装机增长可期。

现金流充沛，优势互补强化协同效益。公司作为水电龙头，现金流充沛、资金实力雄厚;三峡能源作为新能源龙头，新能源项目开发能力突出、行业经验丰富。我们认为通过股权纽带方式合作开发，有利于促进三峡集团各上市主体协同增长，助力集团双碳目标实现。

风险提示：来水不及预期、电价低于预期、资产重组进度及方案不及预期、投资收益低于预期等。