电力行业：电企盈利情况逐步回升

2010年1-6月份，全国全社会用电量20094亿千瓦时，与去年同期上涨21.57%。6月份单月，全社会用电量3520亿千瓦时，同比增长14.14%，与5月份环比增长1.15%。正如我们之前所预测，由于2009年上半年基数较低等因素，2010年上半年供求增速均保持较高的增长，在1月份出现井喷后逐渐回落。

2010年1-6月份，第一产业用电量451亿千瓦时，同比增长5.61%；第三产业用电量2086亿千瓦时，同比增长16.19%；城乡居民生活用电量2402亿千瓦时，较去年同期增长13.93%。作为整个用电体系占比较大的第二产业，由于宏观经济回暖带动全社会用电量上涨，第二产业用电量15155亿千瓦时，同比上涨24.24%，是带动全社会用电量上涨的主要驱动因素。其中，全国工业用电量为14933亿千瓦时，同比增长24.20%；轻、重工业用电量同比分别为增长13.71%和26.46%。

2010年6月28日，国家发改委要求，煤炭企业要遵循今年年度合同煤价，已涨价的煤炭企业要在6月底前退回，另一方面国有煤炭企业、行业龙头企业要带头保持市场煤价基本稳定，不能带头涨价。截至2010年07月12日，大同优混、山西优混、山西大混、普通混煤（>4500大卡）、普通混煤（>4000大卡）的价格分别为780、750、650、575和460元。

鉴于我们对2010年几大要素的判断：用电量、电价短期之内难有起色，煤价、运费等成本压力上升，均制约火电类公司的盈利能力。但由于2009年电力板块已远远落后于大盘，成为表现最差的行业之一，考虑到行业起点低等因素，我们判断2010年电力板块再次跑输大盘的可能性较小，维持“中性”的投资评级。