龙源电力(001289)：风电短期承压 远期成长可期

本报告导读：

公司1Q24 业绩增长主要受益于投资收益增加。风电短期承压，远期成长空间广阔。

投资要点：

维持“增持”评 级：公司新能源项目储备丰富，远期成长空间广阔，维持2024~2026 年 EPS 0.95/1.13/1.28 元，维持目标价21.5 元，维持“增持”评级。

业绩符合预期。公司1Q24 营收98.8 亿元，同比+0.1%;归母净利润23.9 亿元，同比+2.5%，业绩符合预期。

1Q24 业绩增长主要受益于投资收益增加。1Q24 公司新增装机56.2万千瓦，其中风电/光伏(含新收购)2.6/53.6 万千瓦。1Q24 发电量212 亿千瓦时，同比+8.3%。公司1Q24 毛利率39.9%，同比-0.1 ppts;净利润26.6 亿元，同比+1.2%。我们认为公司1Q24 业绩增长主要与投资收益增加有关：1Q24 投资收益0.7 亿元，同比+1.4 亿元。

风电短期承压，远期成长空间广阔。1Q24 风电发电量170 亿千瓦时，同比+1.4%。我们认为装机增长背景下，风电发电量低增主要与风速下降有关(1Q24 风电利用小时数640 小时，同比-14 小时)。1Q24风电营收78.8 亿元，同比-4.7%，我们推测与市场化交易比例提升、风电电价下滑有关。伴随“以大代小”的逐步推进，公司风电装机容量、利用小时数有望提升，远期发电量增加;叠加丰富的项目储备(2023 年新增资源储备54 GW、取得开发指标23 GW)，我们认为公司远期成长空间较为广阔。

风险提示：新能源装机低于预期，电价不及预期等。