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大唐发电(601991):水电火电业绩修复明显 2024Q2公司经营性业绩同比+98%

2024-08-28 08:50:45 国海证券股份有限公司   作者: 研究员:钟琪  

事件:

2024 年8 月22 日,大唐发电发布2024 年半年报:2024H1 公司实现收入583.1 亿元,同比+0.2%,实现归母净利润31.1 亿元,同比+104.85%。

2024Q2 公司实现收入275.7 亿元,同比-8.6%,实现归母净利润17.8亿元,同比+28.7%。

投资要点:

2024Q2 公司经营性业绩同比+98%。2024Q2 公司火电和风电等合计产生减值9.6 亿元,若不考虑减值,2024Q2 公司归母净利润为27.4 亿元,同比+98%。Q2 业绩大幅改善,我们认为主要是煤电和水电业绩改善,以及投资收益增长。2024Q2 公司投资收益13.2 亿元,同比+63%。2024H1 公司煤机利润总额15.1 亿元,较2023H1的-8.0 亿元扭亏为盈,水电利润总额10.3 亿元,较2023H1 的0.9亿元大幅改善,燃机/风电/光伏利润总额3.5/11.3/3.9 亿元,同比+59.1%/-23.0%/+14.4%。

2024H1 煤电业绩同比扭亏为盈。2024H1 公司煤机利润总额15.1亿元,较2023H1 的-8.0 亿元扭亏为盈,若不考虑减值则为18.9 亿元,度电净利(不考虑减值的利润总额口径,下同)2.1 分/度,2023H1为-0.9 分/度,业绩同比改善主要是因为燃料价格同比下降。此外,受来水好转影响,2024H1 煤电上网电量同比-0.8%,2024Q2 为同比-10.8%。

来水修复拉动水电业绩同比大增。2024H1 水电利润总额10.3 亿元,较2023H1 的0.9 亿元大幅改善,度电净利7.8 分/度,2023H1 为1.0 分/度,主要是来水同比改善。2024H1 水电上网电量同比+41.3%,2024Q2 为同比+58.0%。

2024H1 风光合计新增装机0.97GW。2024H1 风电利润总额11.3 亿元,同比-23%,若不考虑减值则为15.2 亿元,同比+3.2%,上网电量同比+19.9%,度电净利0.177 元/度,同比-2.9 分/度;光伏利润总额3.9 亿元,同比+14.4%,上网电量同比+48.45%,度电净利0.15元/ 度, 同比-4.4 分/ 度。2024H1 公司风电/ 光伏新增装机0.56/0.41GW,合计0.97GW,在建3.5/2.7GW。

盈利预测和投资评级:考虑到2024H1 公司火电、水电业绩同比明显修复,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026 年收入分别为1233/1247/1252 亿元,归母净利润分别为50.5/55.6/61.2 亿元,对应PE 分别为10/9/8 倍。展望2024 下半年,水电来水好转有望进一步修复业绩,维持“买入”评级。

风险提示:政策推进不及预期;新增装机不及预期;煤炭价格大幅上涨;电价下调;来水偏枯;行业竞争加剧;减值风险等。




责任编辑: 张磊

标签:大唐发电