预计煤价还有30-40元/吨的下跌空间

节后，煤炭市场贸易活跃度有所降低，整体延续供强需弱格局，煤价底部支撑走弱，市场看空情绪逐渐占据主流;当前市场处于“高库存+弱需求”的熊市周期，下锚船稀少，环渤海港口市场需求持续低迷，叠加贸易商挺价信心减弱，市场煤报价甚至低于指数5-10元/吨，重心不断下移。

本周，环渤海港口市场继续偏弱运行。受整体库存偏高及工业用电处于恢复期等因素影响，终端对现货市场继续保持观望态度;而部分贸易商虽然成本较高，但在出货持续不畅的情况下，挺价缺乏支撑，导致心态趋于崩溃，报价继续松动。正值民用电淡季、部分电厂机组检修尚未结束，叠加工业用电复苏缓慢，电厂库存安全边际高，采购以长协煤为主，市场煤需求低迷。非电行业方面，水泥、化工等行业补库尚未放量，仅维持刚性采购，且对价格敏感度较高，压价意愿强烈。节后，部分终端虽有补空单需求;但高库存下采购，变得有条不紊，大部分用户在等待煤价进一步探底再说。港口煤价跌破650元/吨之后，触发更多止损盘或延期采购，导致煤价向下压力不减，预计此轮煤价将在本月下旬跌至600-620元/吨区间。

从需求端来看，当前正处于传统用煤淡季，沿海八省电厂日耗回升至186万吨之后，继续大幅上涨乏力。目前，下游南方电厂库存保持充裕，二港库存爆满，部分用户用船舱代替场地，下游存煤足以满足日常生产所需。在这种情况下，终端企业的补库压力微乎其微，采购动力明显不足，环渤海八港下锚船仅有15艘。在价格层面，库存爆满的情况下，煤价呈现出不断下行的趋势，加剧了终端“买涨不买跌”的心理预期，导致需求释放受到一定抑制。目前，正值电煤需求传统淡季，电力终端缺乏采购驱动，在“买涨不买跌”心态以及外贸走弱预期升温的影响下，也多维持刚性采购。

回顾大秦线检修期间，受频繁封航和需求低迷等双重因素影响，环渤海港口库存不降反增;随着检修结束，货源集港效率提高。环渤海各港虽然持续加大疏港力度，但由于上游发运不减，造成港口去库效果欠佳;经常出现港口去库刚刚有些成效，铁路进车就压上去的情况，高库存持续压制煤价运行。本月，港口日均垒库15万吨;其中，秦港库存增至750万吨，国投曹妃甸存煤突破600万吨。截止目前，环渤海八港合计存煤偏高去年同期905万吨，增幅30%。中转环节库存居高不下，形成“环渤海港口+终端用户”双重垒库;而需求不足，造成中下游不断垒库，压制了煤价反弹空间，导致市场信心不断受挫。

需求端来看，由于季节性用电、用煤需求弱于常年，电厂日耗普遍低于去年15%左右;叠加新能源发电创新高，火电发电量、主力电厂耗煤回落，煤炭消费出现下降。今年，国内煤炭市场供需相对宽松，市场价格出现明显下滑。整体来看，沿海电厂日耗整体仍处于季节性回落期，且表现较差，耗煤淡季特征较为明显;在高库存的压制下，大部分终端采购意愿偏弱。受环渤海港口不断垒库、大秦线开足马力、运量增加等多重利空因素影响下，国内动力煤市场价格或将持续下行，预计还有30-40元/吨的跌幅。

下周，市场难有好转，煤价将继续回落。首先，由于市场运行趋势偏弱，加之整体库存较高及民用电无好转等因素影响，终端对现货会继续保持观望态度。其次，部分贸易商虽然成本偏高，但在出货持续不畅的情况下，挺价明显缺乏支撑，导致贸易商心态趋于悲观，急于抛货离场。再次，全球经济复苏乏力，导致国际煤价低迷，大量低价进口煤涌入国内市场，进一步压制煤价的反弹;叠加国内企业资金链紧张，引发的降价促销行为，煤价下行压力依然明显。综合分析，五月上中旬的动力煤市场在政策预期、日耗变化与水电出力等影响下，继续探底;五月下旬或五月底，或出现阶段性止跌行情，但却难以扭转中长期下行的大趋势。若高库存压力不减，就要警惕夏季到来之前，可能出现的北港煤炭自燃，以及需求旺季不旺的风险。

大秦线恢复后，进车飙升，各大港口开始强势疏港，市场看空情绪主导，交投氛围冷清。不过市场仍存在一些支撑因素，支持本月下旬或本月底，市场或迎来止跌后小幅反转行情。首先，产地跌幅有限，发运港口成本较高，限制了贸易商低价出货;而进口煤成本增加，可能促使部分需求转向内贸。其次，电厂“迎峰度夏”备煤需求即将启动，部分中小电厂有招标采购计划和需求的缓慢释放。再次，稳经济政策有望带动非电行业需求改善。综合分析，若主产区不限产，且大秦线维持高运量，环渤海港口煤价大概率降至610-620元/吨，随后迎来抵抗式小幅反弹行情。