煤焦震荡筑底，供需结构有待改善

11月煤焦市场从月初的乐观预期骤然转向，下半月至今主焦煤已下跌200元以上，焦炭也即将开启第二轮提降。本轮下跌既是产业基本面变化的直接反映，也是宏观氛围转弱背景下市场情绪变化的集中体现。

宏观层面，12月的市场焦点集中在国内外政策动向上。美联储降息预期与国内重要会议即将召开给市场想象空间。然而政治局会议定调未释放超预期利好，且未提及房地产相关内容，导致整体宏观情绪转弱。与11月上半月市场的看涨预期形成鲜明对比，前期的一致看涨预期促使终端提前补库、贸易商捂货待涨，这一操作实际上透支了需求。

供应压力的集中释放是导致本轮焦煤价格快速下跌的首要原因。进口煤大量涌入直接改变了市场的供应预期。特别是蒙煤年底冲量预期强烈，甘其毛都口岸通关量维持高位，监管区库存已增至280万吨以上。澳洲主焦煤也出现集中到港现象，进一步增加了国内市场的供应压力。国内整体煤炭产量也较前期明显回升，动力煤近期快速下行带动了整体煤焦走弱。

需求端的季节性下降也加剧了这一趋势。11月随着焦炭价格持续上行，钢厂利润亏损比例增多，近期宝武系钢企检修增多，铁水产量持续回落，降低了对焦煤的刚性需求。同时焦化企业也因利润不佳而控制生产节奏。现货市场方面，竞拍流拍率居高不下，反映出市场采购情绪谨慎。

春节前市场将呈现“震荡筑底”特征。供应端进口高位态势短期难改，需求端铁水低位运行制约反弹高度，但12月下半月山西等地部分完成生产任务煤矿减产与下游冬储补库因素将逐步改善供需结构。