【专家看市】四月份煤价何去何从?

近期，工业用电虽有所恢复，但已进入传统煤耗淡季，电厂库存可用天数高于安全线，暂无明显补库压力。但由于进口煤价格大幅飙升，部分南方电厂将采购重心转向国内市场领域;叠加大秦线检修在即，部分电厂存在补库、提卡诉求，尤其在进口煤补充困难的局面下，国内煤似乎成为了唯一选项，推动环渤海港口市场煤价格继续上涨。另据太原路局的消息，大秦线春季集中修将于4月1日展开，为期30天，每天上午停电检修。

主产区煤矿虽已全面恢复生产，但部分煤矿进入常规检修周期，叠加环保、安全管控常态化，优质高卡煤源供应增量有限，难以匹配快速回暖的采购需求，供需紧平衡格局彻底转向供需偏紧。矿方挺价心态坚定，普遍停止低价出货，紧盯港口成交与大集团外购价格动态，目前，下游拉运需求不减，后续价格仍有上调空间。受印尼煤炭出口政策及中东地缘局势共同影响，国际煤价大幅走高，进口煤性价比持续走低，国内终端采购重心进一步向内贸市场转移。国内“金三银四”传统需求旺季开启，建材、化工等非电行业开工率稳步提高，叠加原油价格上涨带来的外溢效应，非电用煤需求稳中有增。本周，部分特高压线路检修，光电、水电出力减弱，沿海八省电厂日耗一度拉高至210万吨。与此同时，国际油气、煤炭价格双双大幅飙升，叠加大秦线将展开为期一个月的集中检修，影响煤炭外运，部分电厂存在提前备货补库需求，环渤海港口市场动力煤报价暂稳中回升为主。正值“金三银四”之际，工业用电负荷拉高，非电行业需求恢复，带动采购增加;但考虑到终端库存高位，且部分火电厂将在四月份(供暖结束)陆续开启检修计划，煤耗预期偏弱，可能造成电厂采购会再次放缓，四月份终端大规模采购概率很低。以下问题需要关注：

首先，印尼同意对煤炭征收出口税，最早将于4月1日落地实施。当前的印尼煤炭市场受斋月期间矿方生产效率本就偏低;而生产额度审批尚未完全落地，供应端持续承压。多重因素叠加下，报价一路上扬，此时若再加征1%-5%的出口税，矿方出口成本将直接抬升，沿海电厂将会增加内贸煤采购比例。印尼出口税落地预期叠加国内非电需求支撑，煤价大概率延续稳中偏强走势。其次，虽然正值传统淡季，但清洁能源出力减弱，火电压力加大，沿海电厂日耗的实际表现超出预想，终端积极对长协兑现，适当采购市场煤，采购强度尚可。且进口煤价格高企形成的“价格天花板”效应放大，国际地缘冲突推高海运成本及印尼斋月等因素影响，进口煤到岸成本维持高位，与内贸煤价倒挂幅度持续扩大，使得部分终端用户采购策略发生转变，增加内贸市场采购，对环渤海港口市场存在坚实的底部支撑。再次，部分电厂展开阶段性补库，招标拉运增多;而贸易商因发运成本高企支撑，叠加部分卖家投机囤货，报价保持坚挺，市场低价货源不多。此外，化工等非电行业在“金三银四”传统旺季下的刚性补库需求，对中低卡煤形成了一定支撑。第四，中东局势演变对国际能源市场的扰动，决定运输成本继续获得支撑。目前，中东局势升级，沙特、卡塔尔油气设施接连遭袭，国际油价再度大幅走高，对煤价构成强有力的支撑。此外，今年大秦线春季检修时间较往年延长5天，终端提前备货，南方市场订船热度持续向好，对煤价也有一定支撑。

沿海终端用户的采购策略发生根本性转变，部分进口需求明确转向内贸市场，为价格提供了坚实的底部支撑。当前，贸易商对后市预期出现分化，部分贸易商考虑到需求淡季到来，对后市看空;认为下游工业用电虽有恢复，但民用电负荷回落，电厂即将对火电机组进行检修，日耗会低于预期，不会出现明显的补库压力。也有贸易商则考虑到进口煤价格高位运行，对国内煤市支撑力度不小，对后市预期充满信心。虽然港口市场受到电煤消费淡季和高库存的压制，但特高压检修、火电厂日耗不弱、非电行业需求小幅释放，叠加产地市场偏强运行和国际能源局势影响，支撑市场情绪保持乐观，价格重心继续上移。本轮煤价并非短期情绪化上涨，而是供需格局逆转、成本支撑强化、外部环境利好三重因素共振的结果，上涨基础扎实、支撑力度强劲，这波猛势短期内难以终结，后市仍有进一步上行空间。预计四月份，港口市场煤价格将先抑后扬。四月上旬，受港口库存高位，叠加电厂采购减少等因素影响，煤价有望稳一稳;而随着铁路检修的深入，环渤海港口库存的回落，下游采购的恢复，港口市场依然存在支撑，港口煤价有望加速反弹。