新天然气(603393)：气价接近今年前高 资源充足未来成长可期

事件描述

2026 年7 月30 日，亚洲 JKM 气价升至21.38 美元/百万英热，环比上月+33.18%，和3 月19 日最高点相比，仅低4.36%;欧洲 TTF 气价为19.61 美元/百万英热，环比上月+35.15%，和3 月19 日最高点相比，仅低7.67%。

事件评论

美伊冲突以来，气价展现高弹性、强韧性，接近前期新高。2026 年2 月底美伊冲突爆发，霍尔木兹海峡封锁，全球约20%LNG 供应停摆。本轮地缘冲突下，和原油价格相比，天然气不仅价格上涨幅度更大，地缘反复下的回撤过程中亦展现明显强于原油的抗跌韧性。

截至7 月30 日，亚洲JKM 和欧洲TTF 气价分别仅比前期3 月19 日高点低4.36%和7.67%。同时不同区域气价走势亦有所分化，HH 气价较稳，JKM 走势强于TTF，2026年二季度JKM-TTF 均值约2.0 美元/MMBtu，较去年同期扩大近三倍，反映冲突后亚洲相对欧洲的供给压力更为突出，短期亚洲供需格局相对偏紧。

清洁能源发展专项补助于Q2 到账，夯实阶段性盈利水平。公司于二季度先后收到两笔清洁能源发展专项政府补助。其中马必区块补助 4050 万元，潘庄区块补助 6849.36 万元，两项补助均属于与收益相关补助，扣除 9% 增值税后一次性计入当期损益。大额补助集中在 Q2 落地，有效增厚季度利润，对当期业绩形成显著支撑。公司依托山西煤层气两大核心区块持续稳产，叠加政策补助加持，平滑气价周期波动，夯实阶段性盈利水平。

公司重点项目建设稳步推进，马必开发方案审议通过，未来产能弹性充足。公司增量项目审批已取得实质性突破。今年4 月，马必北区MB076 井区总体开发方案已获得中方审议通过，涉及探明面积68.8 平方公里，地质储量140.02 亿方，建产规模4.5 亿方/年，预计1-2 年内建成，稳产期6 年。紫金山区块已实现少量气产出，公司正全面推进全区的提储和总体开发方案编制审批，未来增量空间广阔。贵州丹寨项目估计页岩气资源量450 亿立方米，喀什北第二指定区预计资源量天然气超千亿方、原油超亿吨，三塘湖煤炭项目可采资源量18.9 亿吨。公司资源储备极为丰厚，为中长期产能持续释放奠定了坚实基础。

通过“强链、延链和补链”战略，有望构筑和夯实“天然气全产业链化”。公司上、中、下游全产业生态链建设初具雏形，基本实现了“上有资源、中有管网、下有客户”的全产业链一体化的经营格局。上游强化现有区块资源的勘探开发，依托产业并购持续挖掘优质资源，中游通过输配管线，保障市场通路，下游以LNG 加工、贸易、存储及城市燃气为依托加大市场客户开发力度，公司已成为了我国民营企业中少有的以技术为引领,具备自有气源的综合能源供应商和服务商。公司以“天然气能源全产业链化”的视角，促进创新、协同效益最大化，强化公司在天然气行业的核心竞争力，提高公司整体抗风险能力。

若不考虑股本变动，预计公司2026 年-2028 年EPS 为2.56 元、2.83 元和2.83 元，对应2026 年7 月31 日收盘价PE 分别为10.09X、9.14X 和9.15X，维持“买入”评级。

风险提示

1、能源价格大幅下跌;

2、项目产品分成合同到期无法续期风险。