网试点招标缓慢 业绩低于预期

2010年1-6月，公司实现营业收入4,466.66万元，同比下降15.22%；利润总额1,902.60万元，同比减少19.80%；归属于上市公司股东的净利润1,660.27万元，同比减少28.44%；每股收益0.25元。

报告期内，公司营业收入同比下降的主要原因是主导产品变压器色谱在线监测系统的市场份额和价格均有所下降。公司净利润同比下降速度快于营业收入下降速度的主要原因是本期公司实际所得税率较去年同期提高10.41个百分点。

报告期内，变压器色谱在线监测系统实现营业收入2,891.35万元，同比下降38.92%；毛利率80.07%，同比提高2.57个百分点。公司该产品营业收入下降的主要原因是国家电网公司关于智能变电站的招标方式和技术规范尚在研究和制定中，导致智能变电站试点项目的进展速度较慢。

我们预计2010-2012年公司每股收益为1.36元、1.92元和2.65元，2010年动态市盈率为65.90倍，远高于行业平均水平。我们认为，在线监测产品是智能电网四大支撑技术之一，公司作为先进入者，未来几年业绩必将快速增长。但考虑到行业进入者增多，产品价格和毛利率逐渐下降，且公司估值过高，我们给予公司评级为“6个月内，大市同步”。