产量-10.1%，短期易涨难跌

上周以来，环渤海动力煤市场由单边上涨转入供需双向博弈的僵持阶段。截至8月17日，“CCTD环渤海动力煤现货参考价”5500K、5000K、4500K三个规格品分别收于864、774、687元/吨，日环比均持平。

促使动力煤市场止涨走稳的因素主要有以下两个方面：

一是电煤需求释放持续一般。目前主力火电厂库存维持合理可控区间，日常用煤以消耗自有库存、履约长协煤为主，对高价市场煤采购刚需不足。同时近期水电出力稳定向好，有效分流火电发电压力，叠加市场提前预判入秋后用电负荷、电煤消费将逐步触顶回落，终端采购观望情绪升温，基本无追涨补库行为，需求端难以持续带动煤价上行。

二是铁路运费下调提振港口供给提升预期。随着集港铁路运费下调政策落地，大幅降低了产地煤炭外运的物流成本，提升了煤矿及贸易商的发运积极性，港口货源供给开始修复，库存也止降转增，对高位现货煤价形成直接压制。CCTD监测数据显示，8月17日秦皇岛港库存为650万吨，周环比增加35万吨，增幅5.7%。展望8月下旬动力煤市场：

供需关系方面：今年以来进口煤表现超出市场预期，1-7月份2.68亿吨，累计增长4.3%，但仍不足以弥补国内产量的下降，同期国内煤炭产量27.0亿吨，同比下降2.9%，其中7月同比下降10.1%。8月以来，在煤矿安监持续偏紧、产区降雨天气频繁等因素影响下，国内煤炭产量延续偏低水平。最新一期CCTD晋陕蒙样本煤矿产能利用率为79.1%，低于去年同期水平，也低于今年以来的平均水平。同时，受出口国保供力度加强、运输扰动等因素影响，8月我国煤炭进口量环比继续增长的可能性也偏低。因此，动力煤市场相对偏紧的供需格局在8月份难有改变，会继续对煤价形成强支撑。

市场情绪方面，目前煤价已涨至近两年以来的高位，部分卖方获利已较为明显，叠加临近出伏，迎峰度夏旺季逐渐步入尾声，需求有进一步走淡的预期，因此部分卖方逢高出货的意愿有望继续提升，市场流通货源或有增加，进而会对市场乐观情绪形成扰动。

综合来看，目前价格止涨走稳，更多是铁路运费下调、卖方阶段性出货、需求边际走弱带来的阶段性博弈结果，支撑市场偏强运行的核心逻辑并未发生变化，在相对偏紧的市场供需关系下，预计下旬动力煤市场仍将呈易涨难跌的运行特征，重点关注秋老虎天气的实际表现。