【专家看市】此轮煤价上涨能否复制“2021年行情”?

本周，环渤海港口市场继续上涨，沿海电厂长协拉运平稳，库存多有保障;同时，日耗有回落预期，电厂仍以刚需采购为主，对高价煤接受度偏低。上旬，煤矿复产，但复产不复量，叠加发运成本明显倒挂，环渤海港口调入资源难有提升，进而支撑卖方看涨情绪。在降雨天气影响下，沿海电厂日耗有所下降，但部分电厂提前开启入冬前煤炭储备工作，逐步释放远期货盘采购需求，助推煤价继续上涨。

煤炭市场呈现明显的供需双弱走势，频繁的台风和偏多降雨压制了电煤需求，沿海八省电厂日耗降至216万吨;但主产区供应同步收缩，且幅度更大，产地煤价持续走强，并成为此轮行情的主要驱动因素。步入九月份，“迎峰度夏”进入尾声，电厂拉运集中于长协，现货采购零星出现，而非电行业开始备货，采购逐渐恢复。目前，需求整体偏弱，环渤海下锚船不多，但为何市场突然转好呢?笔者分析，主要是供应出现问题。综合分析，此轮煤价上涨与“2021年下半年涨到2600元/吨的火热行情”完全不一样。2021年那波煤价暴涨的原因是：疫情后经济快速复苏带动用电需求激增，叠加产能释放受限、进口收紧，供需缺口被急剧扩大，动力煤价格一路拉高至报价2600元/吨的历史极限值;而今年这轮上涨的驱动因素虽然也有供给收缩，包括安监趋严、产地降雨、印尼出口受限等原因，但需求端整体偏弱，电厂以长协煤兑现为主，对高价市场煤接受度偏低;且环渤海港口下锚船不多，港口库存也同比处于高位，和2021年的“需求旺盛，叠加低库存”的组合有明显区别。

预计此轮煤价上涨幅度和上涨时间受需求低迷、日耗回落等诸多因素制约。首先，尽管环渤海港口库存持续小幅回落，但目前存煤水平仍高于去年水平;其中，秦港存煤仍在600万吨附近，港口存煤保持高位发挥着煤炭市场“压舱石”和“稳定器”的作用。其次，上游货源成本支撑，发运严重倒挂，贸易商看涨情绪较强，不愿低价出货，报价保持坚挺。但高温逐步消退、电厂日耗存回落可能，终端采购以零星刚需为主，对高价接受度不强;一旦需求回落，大家会恐慌性集中抛货，煤价必跌无疑。再次，大部分电厂有长协兜底需求，市场煤实际成交有限;且建材、化工等非电行业开工不足，需求并无上佳表现。因此，煤价处于短期高位僵持走势，而上涨幅度主要取决于下游实际采购跟进情况。从目前各港口下锚船和预报船舶数量来看，下游拉运并不积极，配合度不高，预计煤价涨幅有限;九月上中旬尚能支撑，九月下旬可能要稳一下。

随着北方地区主汛期结束，降雨对煤矿生产的影响将弱化，国内煤炭供应存边际改善的预期;但主产区煤矿安监力度趋严，停产煤矿复产进程缓慢，在产煤矿生产偏谨慎，在没有强有力的保供政策出台的情况下，短期内产地煤炭供应难有明显增量。供应收缩，对坑口煤价形成有力支撑，成本向上传导带动港口价格抬升。本周，环渤海港口市场动力煤价格稳中偏强运行，港口库存持续小幅去化;叠加大秦线连续检修五天，坑口价格坚挺，贸易商发运成本倒挂下，持捂货惜售心态，部分投机询货采购需求释放，带动市场挺价情绪渐起，报价持续小幅上调。随着产地煤价快速上涨，产地发运到港严重倒挂，大秦线日均发运量降至75万吨，环渤海港口调入量下降、库存持续去化。截至目前，环渤海港口煤炭库存已下降至2286万吨，较8月3日存煤下降14%。后期来看，在“安监趋严”的大背景下，产地煤炭供应恢复缓慢，产地发运到港量或维持低位，环渤海港口煤炭库存或继续去化。此外，进口煤到岸成本持续攀升，内外贸价差不断收窄，进口煤对国内市场补充作用有限。

综合分析，晋陕蒙主产区安监持续高压，有效流通货源进一步收缩，坑口价格获得较强支撑;而产地成本抬升向港口传导，贸易商捂货挺价，港口现货价格同步上涨。但利空因素也将出现，出伏后高温逐步消退，火电日耗回落，电厂本身库存储备充足，后期将以刚需采购为主，大规模主动补库暂不会启动，需求端对价格进一步向上形成压制。整体市场呈现“供给不足、需求回落”的双弱走势，行情向上高度取决于电厂秋季补库、非电“金九”备料的兑现力度。若主产区安监约束延续，供给增量有限，进口煤发运同样受限，供需格局进一步收紧，煤价仍有向上修复空间。