电力行业研报：用电量增速超预期 “增持”评级

近日，7月份电力行业数据发布，数据显示结果如下：

1.气温偏高，用电量增速超预期。7月份当月用电量同比增长13.94%，在同期基数提高情况下，增速依旧维持6月份水平，增速超出我们预期1.5个百分点。用电量超预期来自两方面：1.气温偏高，贡献用电量增长。2.剔除空调用电的第二产业用电量或有贡献用电量增量，但贡献量有限。判断依据在于：7月份工业增加值继续回落，由于政府对节能减排和产能过剩问题的重视，导致重工业增加值快速回落。因此，我们认为在此背景下，因经济基本面改善，所贡献第二产业用电量增量比例应处于较低水平。

2.煤价旺季反跌，电煤市场格局发展利于电企。中长期而言，随着节能减排政策的实施，在一定程度上抑制煤炭需求，间接或直接对煤价产生负面影响；另外，煤矿整顿后煤炭产能释放，增加了煤炭供给；同时，煤电一体化趋势以及2011年开始电企煤炭自给能力将不断得到大幅提高，从而使煤炭供需格局的天平向电企倾斜。短期而言，节能减排政策实施以及重点煤合同兑现率大幅提高将使下半年电企业绩有良好表现。

给予行业“增持”评级，关注下列机会：1.受益于重点煤合同兑现率提高的电企，如华能国际、广东地区火电；2.受益水电汛期来水偏丰的小水电及电网公司，如韶能股份和文山电力；3.水火并举，盈利能力强的国电电力；4.规模扩张，盈利能力有望大幅改善的金山股份。