东方电气:利润率大幅提升,核电扛过增长大旗

中报业绩大幅增长符合预期。东方电气上半年营业收入169.11亿元,营业利润11.27亿元,归属上市公司股东的净利润10.02亿元,同比分别增长8.93%、39.71%、50.16%。实现每股收益0.5元。

建设及研发费用支出使管理费用率上升。由于设备修理及研发费用的投入增大,管理费用率同比上升1.15个百分点。预收款的增加使公司财务费用继续降低,预计全年期间费用同比持平。

新接订单依然较快。上半年新增订单212.5亿,超过销售收入,继续保持正向势头,风电核电等新能源占比近50%。目前公司在手订单约1350亿元,保证公司的持续平稳增长。

风电增长放缓。上半年风电收入34亿,同比增长5.33%。毛利率18.56%,同比上升3.58个百分点。预计全年风机确认收入约1000台,而单机价格的下跌也减缓收入增速。国内风机并网率的低迷也成为行业增长主要瓶颈。

核电产出期已到,未来三年成为公司成长主动力。核电收入15.61亿,同比大幅增长170%。今年起进入核电设备交货高峰期,预计10-12年核电收入分别达50、110、150亿,成为公司增长的主动力。由于规模成套产出效应的显现,核电毛利率由去年的亏损大幅提升至17.57%,预计未来两年毛利率有望超过火电设备,达到20%。

作为确定性行业的确定性龙头,东方电气受益于核电建设提速的首选地位毋庸置疑。预计10-12年EPS1.10、1.49、1.97,对应估值23×、17×、13×,继续给予增持评级,目标价32元。