10月后云南黄磷厂商或全面停产

近期黄磷价格上涨明显，西南地区黄磷价格由7月初的12000元/吨上涨至15000元/吨。根据我们的草根调研结果，最近黄磷价格的上涨与业内认为云南、贵州、四川等地将迎来更为严厉的限电措施有关。

在一般年份，枯水期（10月底至次年2月底）云南黄磷开工率在两三成，四川、贵州黄磷开工率在五六成。但是黄磷生产厂商判断，今年进入枯水期后，云南、贵州、四川等地的限电措施将会更加严格，预计届时云南地区黄磷可能全面停产，而四川和贵州开工率可能降至两三成。所以黄磷生产商开始囤货，以期能在枯水期来临后高价出售。

目前，厂商普遍预期黄磷的价格将达到16000元/吨以上，我们认为，如果限电措施真如预期一般严厉，那黄磷价格上涨可能会超预期，由于每吨黄磷耗电量在15000度左右，所以建议关注电力自给能力高的黄磷生产企业。

我们预计，本次黄磷价格上涨趋势有望延续。我们认为，本次的节能限电是政府的一种表态，之后的节能减排指标不会只靠突击来完成（或将是一个持续推进的过程），因此，黄磷价格乃至磷酸盐的价格都将会是一个持续上涨的态势。

不仅如此，我们认为除了关注黄磷的涨价外，更应该关注磷矿石和黄磷的资源属性。目前，磷矿石主要集中在北非，北美（佛罗里达、卡罗来纳）、中国和前苏联地区。而未来的新增量则主要集中在中国和摩洛哥。

调查显示，中国磷酸盐企业的主要产品是三聚磷酸钠、六偏磷酸钠等产品，出口比例较大但产品附加值较低。企业出口价格一般参照黄磷的价格加上合理的利润。由于国内磷矿石价格长期以来处于较低水平，生产用电也有优惠，使得黄磷价格始终低位徘徊。

在当前高耗能企业电价优惠取消，国家不断关闭落后的黄磷小产能的背景下，黄磷的价格将会继续上涨。而且我们认为从中国对待稀土的态度来看，我们有理由相信，中国将真正着手保护自身资源，国内黄磷和磷矿石价格的资源属性会日益明显。

因此，从长期来看，国内磷矿石和黄磷的价格也将呈上涨态势。由于黄磷价格的上涨，必然会推动磷酸盐价格的上涨。因此我们建议关注国内一体化程度较高的磷酸盐企业。

【投资建议】

目前，国内具备黄磷生产能力，且有一定电力自给能力的磷酸盐企业有兴发集团和澄星股份等，其中兴发集团收购古洞口水电站完成后，电力自给能力已经达到70%。