电力行业9月月报:电量符合预期,煤价微跌

数据点评:
1-8月电量同比增长17%。1-8月完成发电量27404亿kwh,同比增长17.2%。其中,8月完成发电量3903亿kwh,同比增长12.6%,超出预期。用电端:8月份,全国用电量环比增长1.6个百分点:第三产业用电量和居民用电分别带动8月份全国用电量环比提升1.7个百分点和2.1个百分点;工业用电和农业用电环比下滑,分别带动全国用电量环比回落2.0个百分点和0.1个百分点。节能减排,高耗能限产等效力初步显现。

预计9月电量同比增长10%-12%。季节性因素,9月电量将环比下滑3-6%。节能减排限产及中秋假期等影响,可能使环比下滑幅度略大于预期。预计3季度电量同比增速回落至12%左右,4季度进一步回落至5%-10%之间。预计2010年全年电量增速同比增长12%。

资产注入承诺、清洁能源概念、3季度业绩超预期是未来一段时间电力股股价的催化剂。1)“同业竞争”和“关联交易”是许多电力上市公司和母公司面临的问题。多家电力公司在融资审核过程中,都提出了解决方案的承诺,这为上市公司奠定新的增长预期,为股价提供催化剂。2)海上风电和水电建设审批加速,对股价带来交易型机会。但水电建设周期长、海上风电的电价预期不明确,对于上市公司短期业绩增长保持谨慎,提示估值风险。3)3季度,大部分火电业绩环比提升,主要源自电量增加和煤价稳定,华电国际有望实现扭亏为盈;水电(长江电力)由于丰水季业绩大幅提升。区域性电网(文山电力)、电力环保类公司(龙源技术)都有望业绩稳步回升。

谨慎看待可能的上网电价上调。维持前期观点:1)全国性上网电价调整可能性小,局部地区存在上网电价调整可能性(点火价差小的地区调价可能性大)。2)调价带来交易型机会:弹性大的公司获益多;但无法改变火电商盈利被动受限的困境。