天气原因使得发电量增速略有回升

天气原因使得发电量增速略有回升。10 年8 月全国发电量3903 亿千瓦时,同比增长12.6%,增速比6、7 月份略有提升(6 月11.4%、7 月11.5%),我们认为主要是天气原因所导致。预测由于气温的原因,贡献了8 月份发电量增速约3-4 个百分点。高耗能行业的限电政策对于电力需求的抑制,在8 月下旬明显出现(8 月中旬时,国网统计发电量增速在18%左右,下旬开始由于钢铁等高耗能行业限电行为的蔓延,使得8 月全月发电量增速降到12.6%)。1-8 月,累计发电量达到27404 亿千瓦时,增速为17.2%,我们维持全年发电量增速为13.3%的判断,主要变量是高耗能产业限电政策是否仍将持续。按照往年9 月环比8 月电量下降的统计经验,以及9 月份实际的节能限电和天气等客观因素,我们预测9 月份发电量增速会下降到约10%。

气温偏高和高耗能地区电力需求变化差异显著。进入8 月以来,天气以及国家对于高耗能行业的调控对于电力需求产生了较大影响。以上海、江苏、浙江、安徽等为代表的高耗能产业比重小,而气温比往年均值高的省份,8 月用电量增速相比7 月环比上升平均约10 个百分点;而以宁夏、内蒙古、广西为代表的高耗能省份,8 月用电量增速环比下滑分别达到7.0、14.7 和7.2 个百分点。

一、二产业用电量增速下降,第三产业和居民生活用电量增速上升。10 年8月全社会用电量同比增长14.6%,其中三次产业用电增速分别为5.8%、14.8%、18.2%,居民生活用电同比增长12.7%,第一、第二产业用电增速环比分别下降1.4、0.6 个百分点,第三产业和居民生活环比分别上升6.9、4.1 个百分点。

增速贡献度方面,第二产业由6 月的11.9%下降至7 月、8 月的11.5%、10.7%,是用电量增速下滑的最主要原因。

利用小时回升幅度继续回落。10 年1-8 月全国发电设备累计利用小时为3163,同比增长7.1%。其中火电、水电分别为3419、2285 小时,增速达到10.2%、-1.9%。受电力需求整体回落的影响,6—8 月单月利用小时相比上半年呈现回落趋势,8 月受天气原因影响,利用小时同比上升15 小时。

关注电价变动带来的交易性机会。根据媒体报道,国家发改委近期与五大发电集团代表会面,就调升河北、山东、山西、陕西、青海、甘肃和海南七个省份的电价方案征询意见。我们认为即使有调整也是交易性机会(主要由于这些地区市场煤价格接近08 年高点,而沿海等其他地区市场煤价格距离08 年最高点回落约25%),对应的交易性机会公司关注华电国际、华能国际。发电行业整体性机会依然没有到来,我们认为只有整个行业上网电价形成机制有根本改变(严格跟随煤炭价格波动,并且电价全部覆盖煤价变化),行业整体性机会才能到来,目前依然建议关注个股机会。推荐估值偏低同时未来外延式扩张明晰的粤电力、广州控股。依然建议关注涪陵电力的重组机会。同时在国家已经对水电开发明确支持背景下,建议关注水电企业投资价值,推荐长江电力、国电电力、川投能源。