煤炭行业明年基本面有超预期可能 但还需观察

我们于本周发布了《政府主导下的行业景气仍将持续——煤炭行业2011年投资策略》，核心观点是：无论需求如何变化，在政府的调节下，全国煤炭市场不会出现供给过剩。11月26日，国家能源局煤炭司司长方君实在《人民日报》上发表署名文章《必须控制煤炭产量增速》，再度印证我们的判断。

11月新增信贷可能超过5000亿元，如果政府下决心控制通胀，12月存在信贷“急刹车”的风险。从投资的角度，由于煤炭股走势与贷款余额增速关系最为密切，则最后一个月煤炭股难有系统性的大机会。展望明年一季度，当市场预期通胀见顶、信贷有望放松的时刻，周期性行业股票才会有良好表现。

从煤炭行业的基本面判断，明年年初仍有超预期的可能。逻辑路径：煤炭企业迟迟不签重点合同，等待通胀见顶；节能减排结束，明年年初电力等下游需求报复性反弹(以柴油发电的需求转回；钢铁、水泥、化工等行业产能释放)；通胀见顶，政府放松对煤价的“指导”。但这还需时间来印证，大行情在此刻不会启动。

因此，未来一个月，我们认为具备相对收益的煤炭股，将集中在并购重组领域。如果只看一个月，我们看好四川圣达，准油股份，*ST山焦，ST百花，等具有重组、注入、并购预期的小票表现。大票中，开滦股份，潞安环能，盘江股份，国阳新能，兰花科创的注入预期也始终存在。

从价值与成长的角度，我们看好盘江股份，潞安环能，兰花科创、山煤国际在2011年一年里的表现。