谨慎看待煤炭股反弹 机构建议不宜恋战

昨日，沪深两市开盘后快速冲高，盘中煤炭、有色、保险股涨幅居前，尤以煤炭股的强势上行推动了大盘走强，其中盘江股份和潞安环能一度涨停。但受空头力量打压，大盘在午后下挫，尽管如此，煤炭行业也仍以0.87%的平均涨幅成为A股中唯一翻红的行业。盘中多数煤炭股冲高回落，其中盘江股份涨幅达6.75%，盘中股价创出新高，且成交量也创出一年来新高；冀中能源涨3.87%，潞安环能涨3.3%。

从昨日盘面表现来看，煤炭股再次上演了加息靴子落地的反弹，那么该如何看待昨日的反弹，是一日行情还是可持续的呢？且如何把握煤炭股后市走势呢？

提高煤炭股配置

申银万国证券研究所分析师詹凌燕和刘晓宁认为，月初国家出台煤炭重点合同限价令，再度上调存款准备金率，以及加息预期持续对煤炭板块估值水平形成压制，而此次加息靴子落地，使得资金紧张期度过，预计煤炭板块将阶段性反弹。但也应注意到的是，在煤炭股风险逐步释放的过程中，板块估值已经在不断震荡上行，从月初的2011年PE16.9倍已逐步上移至当前的18.4倍。而预计此次加息靴子落地之后，估值仍将继续上移。申银万国研究所认为，煤炭股上行的行业催化剂有三点：

1、国内焦煤喷吹提价预期强烈。受制下游钢铁盈利不佳，今年国内焦煤2月初提价以来一直未有表现。近期宝钢和武钢分别上调了钢材出厂价，分品种上调幅度在100-300元/吨不等。预计明年1月份焦煤及喷吹煤合同价上涨幅度也将在80-150元左右，一方面是由于需求恢复，另一方面则体现了中长期优质焦煤的稀缺性。

2、明年一季度煤炭需求有望超预期。明年进入“十二五”开局的第一年，各地区新一届政府要求上马一系列新项目或是大概率事件。明年一季度原有产能恢复叠加新建项目上马，将有效拉动煤炭需求，特别是焦煤、喷吹煤需求。

3、国际大宗商品价格涨幅存在超预期的可能。国际持续的流动性释放，从10月份以来一直为大宗商品价格提供着良好的温床；预计明年中国、印度等新兴市场对于资源的大量进口需求，还将对国际大宗商品价格产生巨大拉动作用。随着近期国际需求的持续恢复以及澳洲、欧洲等地极端天气的影响，国际煤价快速上涨，一季度日澳焦煤合同价上调8%，已重回225美元/吨（FOB），且国内日照港澳大利亚进口焦煤价格经过一段时间的上涨也已回到6月份高点。而10月份的行情，也让市场有理由相信未来国际价格的超预期上涨，将会对国内市场产生巨大的催化作用。

申银万国研究所表示，反弹行情煤炭超额收益明显，建议投资者提高配置至“标配”。原因是，煤炭行业作为业绩确定的上游资源类板块一直享有较高的贝塔系数，风险释放后的反弹行情将使得煤炭行业再度受到青睐，而在焦煤价格提价预期下，尤为看好炼焦喷吹品种。此外，煤炭行业2011年平均估值18.4倍，但是炼焦喷吹煤个股平均估值仅为16倍，且合同价上调后普遍业绩存在上调空间，预期风险释放后反弹有望达到前期高点（2011年行业平均PE20倍），即炼焦喷吹煤有25%的上涨空间，在业绩上调情况下，空间有望超过30%。

个股选择方面，申银万国研究所建议关注三支股票：盘江股份、冀中能源、潞安环能，三只个股都兼具资产注入预期，提供一定的安全边际。另外，也建议关注传统弹性品种，如西山煤电、国阳新能、兖州煤业。

不宜恋战反弹行情

而广发证券研究所陈亮则表示，尽管看好煤炭、石油等能源价格，以及商品期货在未来出现脉冲式上涨，但对煤炭股估值的大幅提升持谨慎态度。如果市场预期当前的严重通胀会给未来的经济带来伤害，且加息的滞后影响逐渐显现，则煤炭股的估值也存在下行风险。

陈亮表示，在当前的通胀压力下，中央政府选择在年底加息，是为了提高 2011年的借贷成本。如果明年1月份的信贷闸门未能管住，极可能迫使中央政府继续紧缩。

而在极端天气、油价金融属性的影响下，预期国际煤价（动力煤和炼焦煤）会暴涨，进而影响中国的进口积极性，加剧国内的供需缺口。但是，如果信贷紧缩，投资项目的进度必然会放缓，进而会影响对钢铁、水泥、化工品的需求，国内煤价上涨后能否维持，将面临考验。

尽管煤炭股投资机会需要谨慎，但也需注意到是，从当前行业配置的角度看，现在可选择的品种不多，而煤炭的基本面有比较优势，同时具有资源属性，此外，主流品种2011年15-17倍PE，在通胀背景下仍有一定吸引力。这也是越来越多的投资者在上周开始关注煤炭股的原因。

目前，市场上大部分投资者对明年一季度的预期是：出口继续保持高位；节能减排告一段落，工业生产强劲回升，一季度GDP增速较高；保障房建设力度超预期；一月初流动性宽松；油价可能破百。但是，如果上述预期被越来越多的投资者接受，股价现在就会反应（事实上12月6日以来，焦煤股已经反应）。但是待明年一季度预期兑现，煤炭股的行情或许会低于投资者预期。

因此，陈亮建议，参与博取此轮煤炭股交易性机会的投资者，在明年1月中上旬且战且退，不可恋战。