华鲁恒升：受益高油价的煤化工龙头标

公司为国内优质的煤化工龙头，将持续且实质地受益于原油价格的上涨。

2007年至2008年上半年的国际原油价格带动国际农产品格，进而支撑国内尿素价格的行业发展态势有望重演;国际尿素价格将支撑合成氨/甲醇以及煤化工下游产品的价格，公司有望全面受益。

进一步做大煤化工是公司未来主要的看点

公司当前从事尿素，DMF，混甲胺，醋酸等产能，当前至2012年，公司将更加注重下游的己二酸，醋酸，乙二醇等产能建设，2012年公司业绩也将因此而大幅增长。未来公司还有可能涉及三聚氰胺，己内酰胺，MMA，尼龙，醋酸乙烯，双乙烯酮等行业，为未来公司长期发展奠定基础。

尿素景气的逐渐恢复有望超出市场预期

受到行业投资增速的降低，国际尿素价格的恢复，以及十二五规划有望淘汰落后产能，气头尿素企业可能退出等因素的影响，未来2~3年内，公司主营尿素的景气在经过两年的调整期后有望持续向上。

盈利预测和估值

预计公司2010~2012年业绩分别为0.593，0.908，1.759元，对应PE分别为26.13，17.05，8.81。考虑到14000万股的摊薄(10，11年)，公司2010~2012年业绩分别为0.593，0.717，1.385元，对应PE分别为26.13，21.6，11.18，考虑到公司在高油价的背景下将实质受益，维持对公司的推荐评级。