煤炭行业：良好基本面为板块提供支撑

数据点评:

国际动力煤价格涨幅趋缓,炼焦煤价格继续飙升。上周澳大利亚纽卡斯尔港动力煤(6000大卡/千克)离岸价继续小幅上涨1.4美元,或1.1%至129.9美元/吨;受到澳洲东部暴雨的影响,澳大利亚优质硬焦煤离岸价大幅上涨17美元/吨,或6.9%至265美元/吨,远高于一季度225美元/吨的协议价格。考虑增值税、海运费等因素后,国际动力煤价格高于国内价格216元/吨,国际炼焦煤价格则高出294元/吨。

国内动力煤价格基本平稳,炼焦煤和无烟煤价格大范围上涨。1)秦皇岛山西优混煤(5500大卡/千克)和大同优混煤(6000大卡/千克)FOB连续两周维持在785元/吨和840元/吨;除东北地区和陕西榆林地区小幅上涨外,生产地动力煤价格基本保持平稳。2)炼焦煤价格出现大范围上涨,其中山西古交、柳林地区上涨50元/吨左右,河北地区上涨20-30元/吨,西南地区上涨20-80元/吨,内蒙地区上涨80-100元/吨。3)无烟煤价格大幅上涨。阳泉、晋城地区无烟末煤上涨50元/吨,无烟块煤上涨150元/吨;永城、焦作地区无烟块煤价格上涨50-100元/吨。

国内海运费跌幅趋缓。国内海运费跌势有所趋缓,秦皇岛至广州煤炭海运费下跌2元/吨至55元/吨,秦皇岛至上海煤炭海运费与前一周持平于47元/吨。

秦皇岛库存小幅下降,电厂库存普遍保持在正常水平。上周秦皇岛煤炭库存继续小幅回落0.7%至698万吨。近期各地气温下降明显,电厂耗煤处于高位,电煤库存小幅下降但仍处于相对安全水平。

钢材价格继续震荡上行。上海地区除螺纹钢、热轧板、冷轧板和中厚板均继续小幅上涨,涨幅分别为0.4%、1.5%、0.9%和1.5%。钢铁行业中期备货和原料成本上升将继续支撑春节前钢价震荡向上。

焦炭价格大幅上涨,铁矿石价格高位盘整。山西太原、介休和临汾等地焦炭价格上涨50元/吨,全国其他地区焦炭价格普遍上涨50-100元/吨。国内铁矿石价格小幅下跌10元/吨,进口铁矿石价格则上涨20元/吨。

估值与建议:

预计近期国内动力煤价格继续高位运行,炼焦煤和无烟煤价格未来仍有进一步提升的空间。政府对动力煤市场的调控将继续抑制价格上涨空间,但旺季需求将支撑其维持高位。受到澳洲暴雨对炼焦煤供应的影响,国际焦煤价格继续攀升并对国内焦煤价格带来强烈支撑。而无烟煤方面,春耕之前尿素需求逐渐增加,无烟煤价格迎来上涨周期。

由于对调控的担忧,近期大盘区间震荡,但煤炭行业良好的基本面将支撑板块跑赢大盘。我们近期继续看好炼焦煤和无烟煤子板块,A股首选西山煤电、神火股份,其次选择兖州煤业和国阳新能。西山煤电量价齐升将推动2011年业绩快速增长;神火股份煤铝价格同时上涨,而电解铝成本改善空间巨大;兖州煤业持续进行国内外并购,长期增长前景逐步改善,并充分受益于国内外煤价上涨;国阳新能近期煤价提升将显著增厚业绩,而资源整合和资产注入为未来提供巨大成长空间;兰花科创大宁矿停产短期内带来一定压力,但预计股权转让进程将加快,同时近期尿素和无烟煤价格提升将保障其业绩。H股继续关注兖州煤业,以及福山能源焦煤价格提升和联山矿采矿权审批进程带来的交易性机会。

风险:

政策紧缩力度超预期;政府强有力调控煤炭价格。