焦煤旺季将至 再次提价可期

由于春节假期刚过，国内煤炭需求目前较弱，各类煤炭价格基本保持平稳。

我们的跟踪研究显示，由于春节假期刚过，国内煤炭需求目前较弱，各类煤炭价格基本保持平稳。我们认为，随着3、4月份钢铁需求的启动，焦煤需求旺季即将到来，未来焦煤价格再次上涨(1月份已有过一次提价)将是大概率事件。

最新的统计数据显示，2月21日，秦皇岛山西优混平仓价周环比下降5元，或0.6%至775元/吨。这是今年以来的第二次下跌。价格的走软与需求不理想、天气转暖、高库存有关。秦皇岛库存周环比增长1.8%，至753万吨。这是继去年9月以来的库存新高，而往年3、4月份的库存将比2月份继续升高，因此随着春季消费淡季的到来，我们担心煤价将进一步下降。

然而，焦煤价格目前基本保持不变。上周，大部分地区的焦煤价格不变。但以优质焦煤为代表的柳林4号焦煤车板价价格上涨3%至1700元。随着3、4月份钢铁需求的启动，未来焦煤价格上涨将是大概率事件，但短期预计将以稳定为主。

(编注：中金公司认为，随着减排力度放松、工程开工后钢铁需求增加以及钢价持续上涨，钢铁行业增产动力显著，对焦煤和焦炭的采购意愿增强，焦煤需求将迎来旺季。)

从下游看，2月21日，主要城市钢铁平均价格周环比下降2.1%。城市钢铁库存周环比再次上涨6%，至1815 万吨，为2010年3月以来的历史新高。从年初至今，钢铁库存已经大涨37%，主要原因与需求并未实质启动有关。

【投资建议】

截至2月21日，我们重点关注的煤炭公司2011年市盈率平均为17.5 倍。我们长期看好煤炭板块，但短期内信贷紧缩趋势明显(煤炭板块与信贷预期相关性较强)，以动力煤为主的板块缺乏基本面的支持，2011年17.5倍的估值不够便宜，因此我们仍然认为煤炭板块缺少超越大盘的实质动力。相对而言，我们看好焦煤股，首选潞安环能、盘江股份、昊华能源、西山煤电。