用电需求回升 电价调整预期强烈

全社会用电量，用电需求开始回升。3月份全社会用电量，一、二、三产业、居民用电累计用电分别同比增长2.6%、12.4%、14.3%、13.9%。轻工业3月份用电同比增长26.5%，带动工业用电量出现强劲反弹。考虑到用电需求逐步回升，预计2011年4月份用电需求同比增长13%。

全国新增装机容量。火电和水电平均利用小时分别同比增加5小时和84小时；全国电源新增装机14.5%，新增装机增速不断下降。考虑到2010年至今新增装机增速低於用电需求增速，经过历时5年的发电小时下降後，2010年火电利用小时数首现回升趋势，未来将出现至少持续2-3年的明显回升。

煤炭需求淡季不淡，价格有所回升。合同煤方面，发改委4月发文维稳煤价，合同煤价不变；市场煤方面，大秦线检修和用电需求回升导致山西主要煤炭产地坑口煤价环比上涨明显，秦皇岛港动力煤价保持稳定，略有小幅上涨。预计这一趋势将持续到5月份，但涨势弱於2008年。

电力行业景气开始好转，电价上调预期强烈。火电企业持续亏损导致资产负债率高企，电源投资动力下降。而加上核电暂停审批，建设进度放缓，又将加剧电力紧张的形势。局部地区已现电力紧张的情况，电力行业景气好转；用电紧张和煤价高企将倒逼电价上调，有望在亏损较严重地区优先上调上网电价。

评价及投资建议:从重置成本来看，主要火电企业每千瓦市值已低於重置成本；从市净率角度，电力估值仅相当於2008年行业低谷时期，电力板块处於景气度底部震荡、正面因素积聚阶段，上调行业评级至“正向”。水电盈利状况良好，建议关注长江电力，电价上调预期强烈，关注对电价弹性较大的华电国际、华能国际。