行业整合加速 焦炭期货中长期看好

焦炭期货自4月15日上市以来，交投活跃，主力合约1109曾最高上冲至2395的高点。虽然近期由于商品市场受美国评级下降影响而整体受挫，但炼焦行业因整合加速、下游需求拉动及成本推动，焦炭价格仍具有上涨动力，我们仍旧看好未来焦炭走势。

炼焦煤价格坚挺，支撑焦炭价格

作为焦炭的直接生产原料，炼焦煤的价格直接决定了焦炭生产成本，也几乎决定了焦炭的最后价格。而从近期国内煤炭市场整体表现看，炼焦煤市场平稳运行，动力煤市场呈现上扬态势，下游需求旺盛，煤价稳中上涨。国际方面看，受洪水影响，目前澳大利亚昆士兰州煤炭出口港的基础设施利用率为50%，短期影响煤炭出口。而昆士兰州炼焦煤出口占世界海运炼焦煤贸易量的45%。此外，资源税的征收也将提高焦煤开采成本，同时土地搬迁成本增加，都将推高出口煤价。

近期，发改委上调16省上网电价，其中山西涨幅最高。由此看，随着国际炼焦煤市场供应紧张的加剧，以及国内煤炭供应的逐步紧张，未来国际炼焦煤与国内动力煤价格必然会发生一定程度的上涨，进而带动我国焦炭生产成本逐步抬升，支撑焦炭价格稳健上行。

下游需求增加，焦炭上涨动力显现

钢铁行业是焦炭消耗大户，吨钢焦炭消耗量大约在0.4—0.5吨，而冶金焦也是高炉炼铁的必须原料，是钢铁工业的“基本粮食”，两个行业唇齿相依。钢铁行业的景气程度，一定程度上代表了焦炭市场的景气程度。

统计局公布的数据显示，1—3月国内粗钢产量为16991万吨，同比增长8.7%，1—3月生铁产量为15866万吨，同比增长7.0%。从数据来看，今年一季度生铁产量保持了较高的增长速度。相对而言，1—3月我国钢铁行业对焦炭的需求也相应增加了7%—8%。传统上从3月份起，钢铁行业将逐步进入旺季，保障房投资、铁路建设、水利工程开工等用钢大户工程的逐渐开工，将在很大程度上拉动市场对钢材的需求，进而间接拉动我国焦炭消费量的不断增加。

另一个利好焦炭的因素在于，日本地震后的重建工作必然需要大量钢材，对应也必须要进口大量焦炭，这势必会提振国际焦炭价格，进而有利于我国焦炭价格上涨。

行业整合力度加大，利好焦炭价格

4月底之前，山西省《焦化行业兼并重组指导意见》（下称《意见》）的正式稿将会出台，山西省今年大力整合焦炭行业的序幕也将随之拉开。根据《意见》的要求，整合的首要目标是控制山西省焦炭总产量。“十二五”期间将不再批准单纯扩大产能的焦化项目。227户焦化企业将在今年砍去77户左右，2015年减少至约60户，即74%的企业五年内将“关、停、并、转”。考虑到目前山西是我国焦炭产量最大的产焦大省，占有我国焦炭产量的20%以上，山西焦炭行业政策的变动，对整个焦炭行业的影响显然不可估量。目前，山西省的焦炭行业政策正在朝着有利于焦炭价格的方向转变。

《意见》的主旨在于通过加大行业整合力度，增加行业集中度，提高焦炭生产技术，降低能源消耗与环境污染。这是山西在整合煤炭生产市场后的又一个行业整合政策。对比山西煤炭整合政策出台后煤炭价格的持续上涨，我们有理由相信，焦炭市场整合后随着行业集中度与行业投资的增加，焦炭价格必然也会出现明显的回升。

此外，其他焦炭生产大省（自治区）如河北、山东、内蒙等是否跟随山西出台相应的焦炭行业整合政策也是值得我们关注的问题。考虑到河北、山东做大做强钢铁行业时采用的整合策略，以及山西煤炭市场整合后内蒙古很快跟随，我们认为目前河北、山东、内蒙古跟随山西整合焦炭市场的概率相当大，这将在长期利好焦炭价格。

总之，中长期看，在行业整合、下游需求拉动，以及上游成本推动下，焦炭价格具有较强的上涨动力，投资者可以在钢材价格调整结束后择机买入，同时密切关注焦炭行业的整合进程。