煤价或难以大幅超预期

上周秦皇岛山西优混价格上涨0.6%,库存连续第8周下降。电煤需求较好,我们预计电煤价格未来有进一步上涨的可能,但幅度将受限于电厂的盈利能力,过高过快的涨幅也将导致政府进一步干预。部分焦煤和焦炭价格下跌,短期焦煤价格上涨动力不足。我们认为煤炭板块的估值优势不明显,货币紧缩政策依旧,煤价超预期上涨的可能性较小,我们认为板块目前吸引力欠佳,维持中立的评级。我们首选股票为产品结构不断优化、估值较低、资产注入预期较强的潞安环能和冀中能源。

秦皇岛港煤价连续上涨。4月25日,山西优混平仓价周环比上涨0.6%至795元/吨;大同南郊动力煤坑口价周环比保持515元/吨不变。预计价格上涨一方面源于港口库存的下降,一方面源于部分省份上调上网电价,电厂的盈利状况有所改善。大秦线检修将于月底结束,短期港口煤价有望保持稳定。

价格传导或有障碍,难以期待超预期上涨。目前国内近60%的电厂亏损。随着4月10日国内部分省份上调上网电价1-3分钱左右,之后秦皇岛山西优混平仓价三周内上涨了20元/吨或2.6%,基本吞噬掉了电价的上涨幅度;电厂的盈利能力并没有得到改善。预计7、8月份,煤价会因旺季上涨,涨幅或将超过5%,电厂盈利能力将再度面临严峻挑战,价格传导或有障碍。如果届时煤价上涨过快,也将招致政府进一步价格干预。此外,在严峻的通胀形势下,货币紧缩政策会进一步执行,煤价也较难出现超预期大幅度上涨。

秦皇岛库存下降4.9%至561万吨。目前是动力煤的传统需求淡季,港口库存迅速下降:一是由于大秦线的检修导致了北方港口的煤炭供给减少;二是由于高企的国际煤价导致了国内煤炭进口量下降,迫使南方沿海电厂增加从北方港口的煤炭采购。

部分地区焦煤价格下跌,短期焦煤上涨动力不足。

江苏陕西等地的二级冶金焦下跌2%左右;柳林4号炼焦煤车板价周环比下降1.2%。主要城市钢铁平均价格下降0.3%;城市钢铁库存下降2.8%至1,600万吨。由于钢铁市场需求增长较平淡,短期焦煤上涨动力不足。