第四能源法案终获通过 意大利市场将重新启动

报告要点：
　　
2011年5月5日，意大利政府正式批准新的太阳能补贴方案，将于2011年6月1日实施最终政策与2011年4月20日出台的半官方草案基本一致，设定上限，下调补贴短期（11年5月-12月）利好，中期（12年初-12年底）利空，长期（13年以后）影响较小意大利政府正式批准新的太阳能补贴方案随着意大利部长会议签署通过了将于2011年6月1日实施的Conto Energia IV(能源法案)，持续已久的磋商和审议终于已成为过去。自从有报告称意大利市场已在实施上被冻结了起来，特别是商用和公共事业规模项目，从而导致光伏供应链与组件存货量一同大幅增加，有市场研究员表示，这一增长幅度将达到2-3GW之间。而这一状况由于今年德国光伏安装量增加的低开势态而愈演愈烈。
　　
GIFI(意大利光伏企业集团)贸易协会理事会成员Averaldo Farri近期在柏林Photon大会上的演讲中指出，推迟新上网电价补贴政策的制定将威胁到一万个工作岗位，并使八十亿欧元的订单受到耽搁，同时还将叫停约200欧元的光伏合同。
　　
与Conto Energia IV相关的关键波动包括每月递减的税收制度以及为大型系统设置补贴上限等。有趣的是，新的能源法案还规定，如果系统营运商60%的投资成本(组件和逆变器)，而不是安装成本，是来自欧盟内部的相关产品生产企业的话，那么该营运商还将获得5%的税率奖励。更重要的是，现有的按照此前的补贴政策批准的项目将在八月三十一日前继续执行现有政策，并将与新政策同时执行。
　　
坊间还存在着关于政府将为安装总量设置上限的担心，但是其财政上限额度保障了意大利光伏产业的持续扩张及为其所需的支持。据新规定显示，在2012年政府将为大型系统设置5.8亿欧元的上限。据EuPD市场调研公司表示，在现有价格的标准上，这一额度可实现2.69GW的安装量。
　　
2013-2016年间的进一步财政支持被限制在了13.61亿欧元，据EuPD市场调研公司称，在现有价格的标准上，这笔资金将可实现9.77GW的安装量。
　　
为期半年的补贴额度递减政策将于2012年正式实施，但在2013年，政府计划将补贴额度上调5至10个百分点。
　　
然而，其他一切形式的资助，如税收优惠和投资补贴等，都将被取消。在2013年下半年，资助形式将被调整成半年期的形式。如果在进行审查之前的时间内系统安装量有所上涨的话，递减幅度也将增加到相应的水平。
　　
据杰富瑞公司(Jeffries)称，新上网电价补贴政策对意大利的光伏产业也带来了一些积极影响。由于小型设备的规模被设置在了1MW以下，同时，并没有针对屋顶安装设备设置上限，因此，意大利市场的主体部分并没有受到太大影响。
　　
对于规模在200KW以下的地面系统，新政策也未设置任何上限。杰富瑞公司认为这是一个重要的积极因素，因为此前的草案为所有规模的地面系统都设置了上限。
　　
点评：
　　
最终政策与2011年4月20日出台的半官方草案基本一致，设定上限，下调补贴。

1、补贴规模上限：11年下半年大型系统补贴规模上限为1115MW（与半官方政策1250MW基本一致），意味着11全年的新增装机容量将在3-4GW左右，12年上半年上限720MW，下半年上限770MW（低于半官方政策的1750、1115MW），预计2012年整个市场装机容量为3GW左右，13年-16年也将维持3-4GW的水平。
　　
2、补贴价格合理：到2011年底，小型系统总资产的IRR仍有14%左右，大型站的权益IRR（80%贷款）约为9%，收益水平仍有吸引力。
　　
短期（11年5月-12月）利好，中期（12年初-12年底）利空，长期（13年以后）影响较小短期利好（11年5月-12月）：此草案获批，靴子落地，短期提振作用大，意大利政策不确定导致了银行不放贷款，最终导致了组件积压港口，现在此利空可以消除。
　　
中期利空（12年初-12年底）：由于大型电站的补贴规模上限，而12年底左右，意大利才会进入平价上网区间，因此，之前的需求将受到抑制。
　　
长期影响不大（13年之后）：13年之后，意大利将进入平价上网区间，意味着补贴的刺激作用将会较小，同时新兴市场如美国、日本、中国都将启动，意大利的需求将不会对全球造成很大的影响。
　　
由于短期利好对股市的市场刺激作用更大，我们维持光伏的推荐评级。
　　
首选低估值龙头-海通集团，第二梯队：新大新材、奥克股份、恒星科技等耗材的销量直接受抢装的需求拉动，；第三梯队：精功科技、乐山电力，这是光伏行业的标志性个股，估值也将得到提升。