电荒：不仅是题材更是经济下行信号

近两个月，国内多个省份出现拉闸限电现象。“电荒”一词，继2004年后再度冲击投资者的视线。根据有关专家分析，煤炭涨价与电网建设滞后是加剧电荒困局的两大原凶。14日，国家能源局披露的最新数据进一步佐证了电荒的存在。数据显示，4月份我国全社会用电量3768亿千瓦时，同比增长11.2%。这一增速较3月份用电量增速降低2.2%。很显然，作为传统的用电淡季，4月用电量增速依然强劲。

资本市场上，“电荒”带来的电价上涨预期，为电力板块带来炒作机会。诸如豫能控股、皖能电力、西昌电力等个股持续走高。自5月以来，凯迪电力的涨幅高达32.62%。

与此同时，由于区域性缺电导致化工、钢铁、水泥等行业被动减产，并引起价格上升，相关个股也有强势表现。这在化工行业体现得最为明显。电力成本占电石成本的近70%，电力供应紧张，必然推动电石价格持续上涨。成本上升将推动（乙烯基）PVC价格回升，从而会引爆整个化工品行业的涨价大潮。

不过，在部分市场人士唱多电荒受益概念的同时，也有不少分析师提出质疑。兴业证券研发中心分析师认为，电荒将加剧经济增长下滑预期，同时导致阶段性通胀预期恶化。他们认为，电荒背后其实是体制改革和要素价格改革滞后的冲击，持续时间会有相当高的概率超预期。目前看来，已有从“软缺电”，即发电企业亏钱而不愿发，向结构性“硬缺电”，即华中、华东等地火电投资滞后，发电能力受限恶化的趋势。

很明显，电荒在夏季进一步延续，将严重制约工业生产。从4月工业增加值同比增长13.4%低于预期看，拉闸限电冲击已有反映。粗钢、电解铝、水泥、化肥等高耗能行业产量季调环比趋势均有所回落。值得一提的是，兴业证券研发中心表示，电荒之下，拉闸限电将优先保障民生，保障重化工业的大项目，受冲击较大的是生活资料生产厂商，从而会导致通胀预期出现反复。当前生活资料价格季调环比趋势折年率均位于历史高位，一旦上述判断成立，价格反弹压力很大。

中投证券研究所也表达了类似的看法。他们认为，电力紧张将限制未来政策反转空间。伴随入夏的到来，预计拉闸限电会继续升级，不排除未来通过上调电价缓解部分电力供应压力。伴随经济回落，未来政策对冲的空间，如保障房加速、释放储备待投资项目等，均与高耗能的行业紧密关联，这可能进一步激化电力供需矛盾。因此预计，未来较长时间，由于电力瓶颈的存在，在经济回落的大背景下，政策反转的空间有限。

“因此，我们判断电荒对资本市场的影响将出现逆转”，兴业证券研发中心张忆东表示，“近期很多人推崇电荒受益概念周期股的逻辑有个很大的误区，就是低估了电荒对经济增长和社会总需求的下行冲击。也许最慢到6、7月份，市场对于二季度经济增长率以及企业盈利的预测都将有所下调。”