电荒困局缺口大 农网改造机会多

发改委制定的《关于实施新一轮农村电网改造升级工程意见》正式获得国务院批准，"十二五"期间全国农村电网将普遍得到改造，而未来巨额的投资规模将为电力设备企业带来实质性利好；

投资机会上，《红周刊-机构内参》建议重点关注配网一次设备厂商思源电气、北京科锐、置信电气，电网二次设备企业国电南瑞、许继电气等。

农网改造进入加速周期5月16日国务院同意并转发了发改委关于农网改造升级的意见，要求抓紧实施新一轮农网改造升级工程。"十二五"期间将对未改造地区的农村电网按照新标准进行全面改造，对已改造但供电能力不足、可靠性较低的农村电网按照新标准实施升级改造；全面取消县级供电企业"代管体制"，实现城乡用电同网同价。

"十二五"期间我国电网投资的重点是特高压和农网改造。新一轮农网改造自2010年下半年开始酝酿，"十二五"期间正式进入实施阶段。根据2010年全国农村电网改造升级工作会议，此轮农网改造为期三年，2010年由国家安排120亿元财政资金，此后每年对农网的投入不低于上年度。按资本金占20%的比例计算，年投资额达600亿元，预计未来三年投资规模将近2000亿元。

根据该意见，未来将对未改造地区的农村电网按照新的建设标准和要求进行全面改造，彻底解决遗留的农村电网未改造问题。对已进行改造，但因电力需求快速增长出现供电能力不足、供电可靠性较低问题的农村电网，按照新的建设标准和要求实施升级改造，提高电网供电能力和电能质量。

电力设备企业最受益我国农村电网最薄弱的环节主要在配电网，此轮农网改造升级的实施重点是农村中低压配电网。按照既有的电网建设与改造投资总额约三分之二用于电力设备投资测算，设备厂商分食的蛋糕份额有望增加1300亿左右。

大规模的农网投资将使整个电力设备行业普遍受益，尤其是11万千伏以下的配网电力设备制造商，对于那些设备性能优良、产品有市场的中低压设备制造企业都有一定的利好，对于区域设备龙头企业更是带来了新的发展机遇。

这项政策的实施，配用电设备行业集中度有望提高。配用电设备行业指110kv及以下电压等级的电网设备厂商，是一个非常分散的领域。据统计，2008年输配电行业共有17000多个企业，其中小型企业就有15000多个。而此次改造升级，将全面取消县级供电企业代管体制，这将进一步提高电网设备采购招标的集中度，龙头企业将最受益。

个股机会上，一是建议关注细分的配网一次设备厂商，包括思源电气、北京科锐、置信电气等。

此外，由于本次农网改造的特点是更强调节能环保、智能型设备，如智能环网柜、非晶合金变压器等，因此这将给行业里电网二次设备企业带来机遇，因此建议关注二次设备龙头企业国电南瑞、许继电气等。

1、思源电气：新兴业务是未来看点

公司2010年实现营业收入18.8亿元，同比下降0.6%；实现净利润为5.5亿元，同比下降41.66%。主营业务收入首次出现负增长，新增订单同比下降7.89%，营业收入同比下降0.6%，扣除非经常性损益的净利润同比下降26.99%，EPS中出售平高电气股权的收益约0.72元，成为公司2010年度的主要利润来源。

公司传统业务除高压开关同比上升4%外，消弧线圈、互感器、电力电容器等业务均出现下降；产品毛利率除高压电容上升2.5%外，均出现大幅下降。主要原因是国网加大集中力度，投资额下降，导致公司产品中标价格大幅下降，并且原材料价格上升，导致公司传统业务收入和毛利率同比均出现下降。

公司新产品包括SVG、数字化变电站和GIS，2010年均取得了阶段性的成果。其中SVG产品继续保持国内领先地位，145KV GIS产品得到了客户的高度评价，数字化变电站在湖北纸坊站、浙江浔北站和湖南金南站成功投运。随着公司新业务的不断发展成熟，未来将成为公司的主要看点。

2、北京科锐：战略转型进入深水区

面对2010年以来配网设备市场国网统一招标、产品同质化竞争加剧、行业毛利率普遍下滑的重大变局，公司已经基本理清战略调整的思路，即第一，改革销售管理体制，适应统一招标要求；第二，调整产品开发思路，研发功能更加实用、贴近用户需求的产品；第三，针对智能配电网，积枀拓展业务领域。我们预计公司的战略转型的过程将至少持续到2011年底左右，看好战略转型给公司长进发展注入的动力。

3、置信电气：节能减排、农网建设助其发展2010年公司实现营业收入和归属母公司净利润分别为15.16和3.20亿元，同比增长16.99%和25.19%，实现每股收益0.52元。公司变压器及母线槽产品和非晶铁芯产品的销售毛利率分别达到38.58%和27.99%，同比上升了1.24和3.24个百分点。主要是因为公司去年由于上海世博会等国家重点项目工程中毛利水平较高的组合式非晶变压器产品销售量较大，另外2009年日立金属的非晶带材价格下降，由于原材料存货的原因使毛利率的提升在2010年得到体现。

在我国"十二五"单位国内生产总值能源消耗降低16%的目标下，公司产品将会有更广阔的市场空间。上游非晶带材的大规模国产化、两网公司对节能变压器进行集中招标、国家对非晶变压器进行补助、农网建设和配网改造的加速发展等利好因素将促使公司未来业绩出现高增长。

4、国电南瑞：保持超预期增长

公司订单确认周期一般为一年，实际上2010年的订单已经锁定了2011年的业绩，未来增长的潜力要看2011年的订单情况。受电网公司加大投资、国内外市场不断开拓的推动，预计公司全年订单量超过公司年初60亿元计划是大概率事件，未来仍将保持40%以上高增长。

公司风电变流器、电动汽车换电站研发不断推进，风电变流器已经较好解决了低电压穿越难题，今年有望取得订单上的突破；电动汽车换电站方面，公司股东国网电科院是参与国网标准制定的重要单位，预计公司未来必将占据较大份额。

5、许继电气：大布局大发展

公司主要从事二次设备和中压一次设备，产品涵盖智能电网、工业电气、轨道交通、新能源，是国内唯一一家具备110kV以下电压等级一、二设备自主成套的企业。公司今年一季度实现营业收入5.51亿，同比增长32%，归属上市公司股东净利润1057万元，同比增长6%。

随着平安信托和国网入主，公司相继获得资金、市场和技术的支持，着眼"十二五"，公司已启动了产业基地建设。多年积累、战略布局、基地建设、聚焦主业、组织架构调整将使公司牢牢抓住未来输配电行业发展的关键三年，实现快速发展。