动力煤继续走强 炼焦煤小幅调整

一、 近期观点

行业基本面仍然值得期待：钢材库存持续下滑，焦炭、焦煤价格总体稳定；受需求旺盛、国际煤价高企、水电低于预期等影响，动力煤持续紧张，在保电煤供给的影响下，炼焦煤产量也将受到一定影响，未来随着6、7月份用煤高峰的到来，煤价上涨预期强烈。

成本方面由于煤炭行业销售净利率较高，业绩对人工、原材料等成本上涨敏感性最低，而在通胀压力下，资源税改革继续延续从量计征，税负增加有限且短期较难出台，因此对于未来行业业绩我们仍比较乐观。

尽管受政策紧缩的系统性风险影响，行业难有趋势性投资机会，但作为最上游的能源行业，煤炭显著受益通胀，行业盈利确定性高，在行业2011年动态PE16倍的偏低估值下我们继续看好通胀高企下煤炭股的相对收益，但需警惕美元及国际能源价格走势对煤炭股的影响。

二、 一周行业数据概述

5月中旬全国粗钢日均产量198.38万吨，环比上涨1.91%，保持高位。5月27日，主要城市钢材库存1461.23万吨，继续延3月以来持续下滑的态势，国内钢材价格指数为135.93，环比小幅下跌。上海热轧板卷4880元/吨，螺纹钢4800元/吨，维持平稳。5月30日，莱钢、昆钢、邯钢等煤炭到厂价基本平稳，淮北1/3焦精煤小幅下跌20元/吨，为1430元/吨，宿州1/3焦精煤下跌70元/吨至1330元/吨。

5月30日，秦皇岛煤价保持稳定，库存小幅下降10万吨至575.6万吨。5月27日，广州港煤炭库存为245.8万吨，环比小幅回升，价格平稳。产地来看，朔州气煤上涨5元/吨，大同及大同南郊动力煤同时上涨10元/吨，赤峰烟煤上涨5元/吨；安徽地区，宿州动力煤和烟煤同时上涨70元/吨，淮南动力煤上涨35元/吨，气混煤上涨40元/吨。煤炭海运费小幅上涨，5月26日BDI指数环比上涨138个点，5月25日中国沿海煤炭运价指数环比小幅上涨至1787.67点；国际方面，5月26日，澳大利亚BJ煤炭119.40美元/吨，小幅上涨。RB、RAR分别为117.80美元/吨、120.27美元/吨，小幅下跌；NEWC为119.47元/吨，小幅上涨。

无烟煤上周基本平稳。尿素价格纷纷上涨，5月27日，华鲁恒升、河南心连心、云天化、兰花科技分别上涨30元、140元、50元、50元至2160元/吨、2170元/吨、2280元/吨、2100元/吨。