天地科技：服务性业务空间广阔

下游煤炭行业景气度高，煤机制造进入快速发展期

近年来，全国煤炭产销量持续增长，煤炭行业的投资额度随之不断增大。2010年全国煤炭开采固定资产投资完成额为3770.33亿元，比2006年的1479.35亿元增长了1.5倍多，年复合增速达到26.35%。随着经济环境好转，以及电荒现象的影响，煤炭需求加大，煤炭价格出现上升拐点。煤炭行业的好转将促进煤机产品的市场需求。 同时，受日本地震的影响，国内外将放缓核电建设进度，转而加大对煤炭传统能源的依赖，有利于煤机行业的发展。

多项因素扩大煤机行业市场需求： 1、新增产能加大煤机产品需求。2005-2009年全国煤炭产销量由204,355万吨持续增长到281,711万吨，年平均增长率为9.5%左右； 2、煤机再制造业务扩大煤机市场规模。我国煤机行业自2005年以来快速增长，考虑到煤机产品5-8年的寿命期，煤机再制造行业将迎来快速发展期； 3、中小煤矿整合。2005年到2009年，国家共关闭中小煤矿9000余座，同时煤炭行业机械化程度不高，仅为40%左右。随着中小煤矿整合的加速以及采煤机械化程度的提高，将促进煤机产品的需求。

服务性业务空间广阔，产业链深化挖掘成长潜力

公司是国内煤炭行业唯一具有采、掘、支、运、洗等综合配套煤碳机械制造能力的企业。2009年公司开始转变战略，积极开展矿井生产技术服务、地下特殊工程施工等毛利率较高的服务型业务。国外煤机公司服务业务收入占总收入的比例高达50%左右，而本公司2010年服务业务收入占比仅14.44%，提升空间巨大。公司一系列对外投资，有利于产业链深化、挖掘公司成长潜力： 1、公司及控股子公司和贵州5家煤矿企业共同出资设立西南天地煤机公司。公司和煤矿企业合作不仅有利于的公司产品销售，开创煤机销售的新模式。 2、公司设立中煤科工沁南能源公司主要是为寻找煤炭资源并开展公司示范性工程项目。山西中小煤矿整合进入实质性阶段，公司将利用技术优势开展示范性工程建设，提高煤炭开采回采率。2010年，公司示范工程煤碳产量为2000万吨，沁南能源公司的设立将进一步推进公司示范工程项目的发展；3、公司出资8400万元，在银川设立煤机再制造公司，新设立全资子公司将深化煤机行业产业链。

盈利预测与估值我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.02、1.35、1.64元，对应动态市盈率分别为21、16、13倍，我们认为国内煤机行业进入快速发展期，公司成套化及煤炭示范工程进展顺利，电液控制系统国内领先，煤炭业务稳定，并存在一定资产注入预期，给予公司“增持”评级。

风险提示

煤炭固定资产投资增速下滑的风险，新产品市场开拓存在一定不确定性，集团资产注入存在不确定性。