OPEC大幅减产将是个错误

要求石油输出国组织（OPEC）减产以阻止油价大跌的呼声日隆，但其理由并不明确，且减产弊大于利。

摩根大通的分析师上周警告，油价下跌将促使OPEC做出反应，称中东主要石油生产国能够在每日减产100－150万桶的情况下实现支撑今年预算所需的收入目标。

这个话题在其他银行和基金经理间也引发了热议，华尔街日报周一的文章“市场等待OPEC对油价下跌做出反应”更是完整地勾勒出这样的期待。

但外界向OPEC施压要其采取积极行动，表明油市多头对一年来的涨幅瞬间蒸发痛心疾首，而不是出于对全球市场波动加剧的谨慎回应。目前采取减产策略将是错误的，其实现价格持续上升的机率非常低。

忧虑还是基本面？

减产的呼声反映出，大家还未弄清楚油价大跌是因“基本面”恶化，或只是“市场情绪”非理性变化。多数分析师认为，油市的供应／需求／库存／产能基本面依然紧俏，将支撑油价保持在一个相对较高的水准。他们拒绝把当前的情况与2008－2009年油价大跌相提并论。这些人认为，油价短线受到夏季市场恐慌的左右，一旦基本面因素重新占据主导，价格应能够复苏。

但倘若油价真的受到非理性的市场情绪所推动，减产将是错误的回应。这会导致市场供应短缺，为恐慌过後油价暴涨创造了条件。

只有在市场挫跌反映出，或导致需求真正出现恶化的时候，减产才是合理的策略。在那种情况下，OPEC可以通过减产抵消需求下降的影响，并尝试让市场重新趋于平衡。然而石油生产国必需对市场能够承受的价格做出判断：既不要造成发达经济体出现衰退，也不要在新兴市场引发通胀。油价不能保持在100美元以上有许多原因。

今年2－3月期间，油价飙升至100美元上方，随之而来的是美国和欧洲经济成长出现了放缓迹象。油价上涨被指责为成长放缓的罪魁祸首之一，其抵消了先前推出的量化宽松的刺激作用。

在新兴市场，通胀压力却在加剧。中国国家统计局周二公布，7月居民消费价格指数（CPI）同比涨6.5％，创37个月新高。

自动稳定器

将价格维持在虚高水平的努力，或使经济形势变得更糟。原油价格已开始充当全球经济的限速器和自动稳定器。2010年底和2011年初，油价上涨限制了经济的过快增长。而目前油价的跌势则是经济软着陆所最为期待的。

对冲基金经理、前任高盛首席经济学家Gavyn Davies在周五金融时报的一篇文章中问道：“逃生路径到底在哪里？”

“第一条路径是：油价下跌推低全球通胀并增加收入。如果这确实发生，一些在今年稍早削弱全球经济的力量将会发生逆转，而各国央行也将更乐意进一步放松政策，”Davies表示。

而Davies指出的第二条逃生路径，听起来却像一种难以企及的机制：“发达经济体的公司或逐渐将其获利增长转变为更多就业岗位和投资。”虽然这听起来很好，但实现起来却不容易。Davies认为，鉴于此前的经济形势，这些公司的境况相当不错。若OPEC为支撑价格在虚高水准而过早和过多地减产，从而干预这个自动稳定器运行的话，将使即将发生的衰退程度严重得多，而且从长期看必然失败。

OPEC担心价格骤然下跌会产生不稳定影响，这无可厚非。（这就像央行担心汇价的突然变动和IEA担心夏季布兰特原油严重短缺一样）

OPEC在今年6月未能达成新的产量协议，之後沙特承诺将向市场每日提供100万桶额外原油供应。OPEC可轻易将这部分供应全部或部分削减。理由是引发增产承诺的环境现已不复存在。需求已大幅下滑，市场料将不再紧俏。

减产或避免油价跌至非常低的水准，但没有人希望看到沙特将布兰特油价稳定在每桶115美元，更不用说125美元了。

若沙特减产，原因应该是需求消退，且该国认为全球增长步伐正大幅放缓，而不是由于其试图保住一些理论上的预算收入目标。

市场的闲置产能将因此上升，从而再度取得更加适宜的缓冲，源于该途径的涨价压力也将被部分释放。

减产应是疲弱的信号，而非强劲之声，当然更不是牛市指标。（完）