政策收紧审批项目 三大风电股受惠产业整合

有关当局刚刚发布收紧新能源行业项目审批的要求与进度，惟上半年三大龙头风电企业龙源电力(916) 、大唐新能源(1798)及华能新能源(958)业绩大幅增长，综合市场意见，此次政策调整主要影响规模较小的企业，三大龙头反而有望受惠于行业的汰弱留强。

行业高速增长期已过

即将公布的《可再生能源「十二五」发展规划》提出，至2015年末，中国风电累计装机容量要达到1亿千瓦。但业内人士预计，随着地方风电项目上马速度的逐步放缓，2011至2015年平均每年风电新增并网项目规模在1500万千瓦左右，与2010年情况基本持平，以往中国风电装机规模每年翻番的行业盛世，已经一去不复返。

效能较低企业将被淘汰

AMTD证券业务部总经理邓声兴表示，受国家鼓励，风电行业大量投资生产，令电力出现供过于求的问题，导致风电设备价格一直受压，也出现风电场急增，与电网接不上的问题。他认为，这次收紧监管有助淘汰效能较低的风电场外，亦会令风电设备行业订单减少。

而三间在港上市的风电营运商中，龙源电力、华能新能源和大唐新能源的股东净利润比同比分别增长66%、131%和105%，表现突出。在能源局统一规划的26.8GW项目中，龙源、大唐、华新，分别获得了3530MW、1800MW和2300MW，令三间企业的全年任务有保障。(详见表)

龙源电力持续增长

当中，龙源电力为内地五大发电机构中国国电集团旗下可再生能源业务分拆出来之上市公司。上半年，该公司收入为76.022亿元(人民币，下同)、增长21.7%；盈利14.121亿元、增长66.5%。

上半年收入76.022亿元当中，火电仍然占据54.5%(41.43亿元)；而风电占41.5%(31.58亿元)；其余是一些再生能源发电。该公司上半年发电量为129.87亿度千瓦时，当中风电占70.69亿度增加44.4%、火电占58.35亿度增加4.9%，反映该公司上半年增长来自风电项目。

国家电网官员表示，内地现时供电最为紧张为京津唐、江苏浙江，以及江西和重庆等地。而龙源电力电厂分布，即在东北三省、东南沿海省份，亦在紧张电力供应地区。在需求大于供应前提下，龙源电力可以说是「唔忧卖」。

据德银证券报告预测，该公司2011年全年盈利28.052亿元、增长46.7%。德银给予的目标价为9.8港元；交银国际则给予「买入」评级，目标价9.45港元。

大唐全方位发展

仅次于龙源的内地第二大风电营运商大唐新能源，上半年盈利同比增长105.2%至4.16亿元，主要归功于装机容量上升带动售电量和收入增长。业绩亮点包括期内平均实现电价为0.577元/千瓦时，同比上升3.2%，原因是公司比较多的新项目是位于高电价地区，拉高了均价。另外，风机价格下跌降低公司投资成本，未来盈利前景正面。

除本业风电业务外，大唐新能源也计划发展太阳能发电及煤层气项目，该公司在内地西部包括新疆、宁夏、青海及陕西等地，透过并购或招标形式开展新项目，预计项目的回报率可以在15%以上，由于有母公司大唐集团在后支援，在收购及发电上网的环节将较同业有优势。

瑞信维持大唐新能源「跑赢大市」的投资评级，给予目标价2.89港元。花旗则给予目标价2.05港元。

华能盈利胜预期

华能新能源则是第三大的风力发电企业，上年底控股装机容量为3522兆瓦，在建容量为1202兆瓦。集团中期多赚1.3倍至6.7亿元。先看业绩，盈利远超招股书预期，相当于全年预测63%，预测PE仅8倍。

由于行业仍然供过于求，风电设备股相信低处未算低，不过风电发电股在总装机容量提升，及国家电价补贴的有利因素下，盈利水平可稳步上扬。虽然公司风电场的造价高于龙源和大唐，但上半年利用的小时数较多。

高盛料其产能续升，加上国策扶持，目标2.8港元；花旗维持该股「买入」评级，给予目标价2.75港元。