电力设备：关注成长性确定的优质公司

行业基本面或将接近底部。年初至今，电力设备与新能源板块已累计下跌约30%，我们认为目前行业整体基本面已接近底部，发电板块整体将保持稳定增长；在铜价下降、电网投资增速回复的带动下，输变电板块的增速有望略有加快；用电板块受宏观经济影响较大，后续仍需观察。综合来看，我们认为四季度行业整体增速仍有可能继续下滑，但降幅将收窄，调整行业评级至“推荐”，建议重点关注成长性确定的优质公司以及业绩有爆发潜力的题材个股。

2011年前三季度，前三季度，行业整体收入增速为13.14%，相比上半年继续下降了2.3个百分点。与上半年相比，各子行业净利润增速均出现不同程度下降；其中，只有火电及输变电二次板块由于盈利能力提升，利润增速快于收入增速。

火水核电板块：火电业绩平稳增长，且规模效应体现，毛利率有所提升；水电今年业绩主要由去年订单锁定，各水电生产企业今年业绩同比增加；核电项目逐渐进入交货高峰器，预期业绩将保持大幅增长。

光伏板块：长期看好，短期谨慎。我们认为从趋势上来看，光伏行业转好需要经济回暖的支撑，从基本面来看，业绩的转好需要等待整合之后在供需关系相对合理的情况下可以出现价稳量升。短期来看，在经济环境未见明确好转之际，整合还在继续，我们坚持此前谨慎的观点，但仍认为局部环节有较大投资机会，如逆变器、系统建设和部分技术升级和进口替代产品如金刚线、银浆、背膜等。

输变电板块：“十二五”是智能电网建设的快速发展时期，期间电网投资的复合增速预计将超过10%，我们认为电网的投资机会将是结构性的，二次设备在智能电网建设中的比重将逐渐加大，二次设备的龙头企业值得长期看好。此外，为受益于城市电网和农村电网改造， 配网环节的景气度有望保持。

用电板块：2011年前三季度，用电设备板块收入增速和净利润增速均出现了下降，我们认为在人力成本上升带来的机器替代人工、产业升级带来的高端装备需求的大背景下，以电力电子企业为主的用电板块与战略新兴产业关联密切，“十二五”期间仍值得长期看好。

四季度推荐组合方面，我们仍然看好电源设备龙头、电力电子、智能电网二次设备以及配网环节相关企业：推荐东方电气、国电南瑞、新联电子、汇川技术、英威腾、瑞凌股份、中科电气、合康变频。