高管是否离职成判断光伏企业健康标准

“高管离职”成为近期中国光伏业内的热门现象。

仅进入7月以来，天合光能、赛维LDK、晶澳太阳能、昱辉阳光等多家上市光伏企业的CFO、审计委员会主席就相继离职。

光伏股的低迷走势被视作引发此轮“离职潮”的主要诱因。业内人士表示，这轮“离职潮”将只会引发市场短期震荡。光伏行业在高利润时代结束后如何回归理性发展，现在或许就是起点。

逃离光伏？

记者注意到，此轮离职潮主要集中在CFO和审计委员会主席两个职位。离职的多位高管均称是“个人原因”。

尽管公开信息中并无直接迹象表明这些高管离职与光伏企业监管和财务状况有关，但在第二季度报表发布之前出现的财务高管离职，还是引发了投资者的担心。

如晶澳太阳能，几月几日的大跌就直接源于其公开信息的发布。7月8日，有媒体报道称，晶澳太阳能在7月7日提交了2010财年年报的补充文件，增加了原材料成本控制方面的风险提示。晶澳太阳能在补充文件中称，考虑到现货市场多晶硅价格的波动性以及采购合同的预付款要求，与多晶硅硅料、硅片主要供应商签订的长期采购合同已经限制了晶澳太阳能对原材料成本的控制能力，公司很难及时应对快速变化的市场条件。

消息发布后，7月几日晶澳太阳能股价大跌？。收盘后，晶澳太阳能CFO钟林明玮？7月13日，晶澳太阳能CFO钟林明玮宣布辞职。[page]

值得注意的是，大多数此轮离职的高管都是“空降”的职业财务人士，并非随这些光伏企业成长起来的内部人士。有业内人士对《中国经营报》记者指出，光伏企业在资本市场上的一蹶不振，是部分高管离职的重要背后动因之一。

据了解，上市企业CFO的薪酬与企业的盈利增长和股市表现息息相关。多数高管的薪酬结构中，公司股权占比颇重。他们在光伏市场情况较好的时候进入公司，按照上市价、或者较高的股价拿到的股权。

根据公开市场数据，阿特斯太阳能、晶澳太阳能、昱辉阳光此前的发行价在每股13~15美元，当前已跌至为每股4~9美元之间。

一位在美国上市的中国光伏企业CFO对记者表示，由于光伏企业股价低迷已经很长一段时间了，各大公司股价绝大多数已经在发行价以下，期望值跟现实差得很远。“资本市场机会很多，很多企业准备上市，光伏市场股价的长年低迷导致很多人‘离家出走’，投奔回报更高的产业。”

前无锡尚德CFO张怡正是主动选择离职的高管之一。今年5月，她已经加盟天华阳光出任CEO。

从全球第二大太阳能电池生产企业，转到一家看似名不见经传的企业，张怡对《中国经营报》记者说，从尚德电力到天华阳光，是受到了不同商业模式的刺激和吸引。

“现阶段制造业的发展已经逐步从第一阶段的‘技术推动型’逐步进入‘规模和成本敏感型’的发展期。”张怡认为，专注于产业链上自身真正擅长的、而不是盲目求大、求全，产业链各段合作分工、有效联动才是行业整体健康发展的根本。

“目前整个光伏市场的格局正在发生变化，上中游制造整个环节都出现过剩，价格一路下行，只有能够把握终端市场的企业才能获得最终的话语权。”在张怡看来，整个产业正在告别暴利、向理性回归。

据介绍，天华的产品就是“有稳定收益的电站”和“卖电”，天华电站资产的证券化已经指日可待，电站建设和并网许可的开发、电站项目投融资、资产维运管理主营业务的上市也已经提上了议事日程。

“关于现阶段业内一些公司的高层人员流动，在我看来，重新选择对于个人和企业也未尝不是双赢的好事。”张怡说。[page]

行业风险集中爆发

在某网站高级分析师Siro看来，光伏企业高管的“集体出走”，不仅是其个人职业前景选择，更多的可能是光伏行业问题积累到现阶段的一次爆发。

在经历2009年三季度持续至整个2010年的高速膨胀之后，在2011年，由于欧盟多过电价补贴下调，光伏企业遭遇市场需求疲软。

在过去几个月内，光伏组件供应过剩状况愈演愈烈。据IMS市场调研公司发布的最新季度调研报告显示，光伏组件供应商在过去的六周时间内将各自的产品价格下调了15%左右，毛利润也在过去的半年内下跌了25%左右。激烈的价格竞争让许多供应商被动加入了价格战。但他们无法以同样的速度下调生产成本，毛利润率因此受到冲击。

根据天合光能、英利绿色能源2011年第一季度财报显示，一季度毛利率分别为27.5%和27.3%，低于2010年一季度的30.9%和33.3%。

IMS市场调研公司高级市场分析师山姆·威尔金森(SamWilkinson)更是表示，目前的价格水平对中国晶硅光伏组件的垂直一体化一线供应商的利润率造成了较大的压力，他认为，这些供应商们的毛利润率在今年第三季度内将跌破20%，而二级供应商的利润率则会更低。

众多企业在高速增长期不断扩充的产能也让一些企业的运营风险凸显。

近日，国际评级机构穆迪给多家中国上市企业亮“红旗”，以警示这些公司在财务和公司治理方面存在较大风险，而作为惟一的太阳能概念股，赛维LDK榜上有名。

另一国际评级机构惠誉则对保利协鑫的财务状况和融资能力提出质疑，再度唱空光伏企业。

7月初，无锡尚德赔款2.12亿美元终止与MEMC签订的10年合作协议，此后无锡尚德美国业务总裁陈立志离职。若不终止执行这项协议，无锡尚德将在未来五年内至少在购买硅片上多增加4亿美元。

在业内人士看来，当初签订这样的长单，正是企业在过去快速扩张过程中的决策失误，目前很多企业在为此前的战略上是一些决策失误“还债”。

Siro对记者表示，“近年来，国内光伏企业通过大幅的产能扩张占领市场、完成发展，并获得现在的行业地位，近乎疯狂的扩张背后隐含潜在风险。”

在他看来，目前的市场情况是2009年金融危机以来的最低谷。此次高密度的高管离职潮，或许正是企业盲目扩张导过程中，公司治理结构和管理水平不能跟国际接轨所产生的“多米诺”效应。[page]

震荡前行

“经过一轮大规模的洗牌，企业需要熬过一段低毛利率时期。”i美股分析师王毓明对记者表示，以后的光伏行业的游戏规则可能不再一味的追求规模。

“市场需求疲软导致我们不能像原计划的那样乐观，所以大家纷纷调整了生产计划。”浙江昱辉阳光能源有限公司(以下称“昱辉阳光”)首席战略执行官白晓舒对记者表示，欧洲补贴减少、硅片价格下跌和和光伏组件市场的挑战等因素影响，昱辉阳光将2011年第二季度的硅片和组件的出货量预期由此前的330MW~350MW下调至290MW~300MW。

据介绍，昱辉阳光目前多晶硅自产比例为30%左右，而为规避原材料缺口，今后一两年内将达到50%自产。

白晓舒说，作为硅片的专业化生产公司，目前在市场不明确的情况下，昱辉阳光不会盲目增加投资。

“今年下游的电池、组件产能呈现过剩趋势，我们目前没有考虑往下游产业的扩张，但作为一个专业的硅片制造商，原材料是我们的命脉，我们的计划是在做好硅片的同时提高多晶硅自产的比例。”

采访中，多数企业人士表示，目前对于整个行业来说，“最坏的时候”即将过去，光伏市场在下半年或将逐渐回暖。

羿飞大中国区总裁张桢则表示，无论从规模和成长性来说，光伏仍然是一个朝阳产业，告别暴利回归理性对行业长期发展是有好处的。

而在欧洲传统光伏市场之外，新兴市场正在崛起。“现在青海每一个工地上都是热火朝天的。”张桢对记者表示，在青海“9·30”项目(编者注：青海省发改委表示，9月30日前在当地建成的光伏电站上网电价为1.15元/度，且不限量。这被业界视作目前国内上网电价补贴力度最大的示范项目)的拉动下，今年国内累计装机将超过1GW，比去年翻一番，同时随着美国、印度、南非、日本等市场的逐步兴起，整个光伏市场融冰可期。