国内天然气行业最大购并案硝烟散尽

备受关注的新奥、中石化联合要约收购中国燃气案终于尘埃落定。

2012年10月15日，新奥能源与中国石化发布公告，称“尚未获得满足的先决条件概无重大进展，仍未获得满足，要约人不再进一步延长最终截止日期，对中国燃气的收购要约不再继续进行。”

国内天然气行业最大并购案的戏剧化结局

自新奥、中石化财团提出要约全面收购中国燃气以来，中燃股价一直超过3.5港元／股的要约价格，而新奥、中石化财团却无意大幅度提高最初报价，因此市场对于新奥与中石化收购中国燃气终告失败这一结果可以说并不意外。

但紧跟新奥和中石化的公告，中国燃气所发布的公告内容则令外界人士对该收购案的结局颇感意外。就在新奥与中石化发布公告后一个小时不到，中国燃气发布公告，除宣布新奥与中石化联合收购要约不再继续外，更称与中石化于当日订立重大的战略合作框架协议，双方将组合资公司共同开拓国内天然气、液化石油气、车船加气等方面业务；中国燃气董事会同意中国石化及中国燃气其他战略股东认购中国燃气股份或采用其他方式对中燃增加投资，推动中燃业务发展。

此前新奥能源联合能源巨头中石化意图一举吃下中国燃气，以彻底改变国内燃气行业的版图。但继2011年12月12日发布有先决条件收购要约公告以来十个月时间内，面对中国燃气这块难啃的硬骨头，新奥与中石化收购联合体无奈四次延长发布正式收购要约时间，最终香港证监会不得不为要约收购设定10月15日的最终截止时间。如此戏剧性的结局，加上收购案提出10个月来各种令人眼花缭乱的过招，中国燃气无疑再次成为舆论焦点。

中国石化表态支持刘明辉

围绕中石化与中国燃气达成战略合作协议的各种评论中似乎都没有特别注意战略合作协议中提到这样的内容：“中国石化认可中国燃气于中国城市燃气分销行业的重要地位，以及中国燃气之优良项目组合和发展空间，与中国石化天然气和液化石油气业务发展有高度互补性；认可董事会、管理层以及本集团员工为本公司股东所创造的价值。”

回顾两年来围绕中国燃气发生的一系列事件，如中国燃气前董事、前高管不断蓄意抹黑公司，前总裁、执行总裁被调查后又被宣布无罪，恢复原职，中燃五千员工联名致函反对收购等事件，战略合作协议中这一表述寓意深刻，透露重返中国燃气董事总经理职位的刘明辉已得到了中国石化的认可与大力支持。

“中石化之所以会支持中燃董事局和管理层，是因为中国燃气在逆境中，董事局所表现出的坚定领导力，管理层所表现出的超凡责任心，广大员工所表现出的高度凝聚力”，中国燃气非执行董事冯卓志如是认为。

对于中国燃气和中石化的合作，中国燃气的副董事总经理兼首席财务官梁永昌先生也表示：“此次与中石化订立的战略合作框架协议，充分表明中国燃气是一家管理出色，发展潜力巨大，具有行业领导地位的燃气企业，中石化与中国燃气的合作有利于中国燃气的未来发展，能大大加强公司在中国市场上的竞争力。

“如今的结果显然是中燃员工乐见的”，司龄逾六年的中燃员工王先生谈起收购案最终结局难掩兴奋。新奥、中石化联合体提出有意收购中燃后，中燃和中裕的5500余名员工曾联名反对中燃被收购并呼吁中石化应该直接与中国燃气合作。“从双方战略合作协议主要内容可以看出，中国石化与中燃签署战略合作协议并非如有些评论所说是无可奈何为下台阶的权宜之计。如果中燃真的是一团乱麻、内部千疮百孔，中国石化完全可以收手走人”，王先生认为中石化最终选择和中燃合作，恰恰看中的就是中燃的良好公司管治。

有市场分析人士指出，中国石化先行公布包括增持股份内容的战略合作协议，对中燃的股价会有很大的推动作用，这意味着此后有极大可能要接受比中燃现行股价更高的增发价格，这是对中燃价值和管理能力的极大认可。

中国燃气执行董事马金龙指出，“多年来，中石化一直都是中国燃气的主要战略投资者，双方再次握手言和，加强全面合作，对于中国大陆天然气行业的影响意义深远”。

究竟谁是最大赢家？

中石化虽未成功全购中燃，但实现了其向下游进军的战略目标，虽谈不上大获全胜，但赢得了可以争取的最好结果。而中国燃气借此一役，企业价值被市场发现，更与上游巨头中石化达成深层次合作，或许中国燃气才是本次收购案的最大赢家。

在这场精彩纷呈的商业大战中，中国燃气董事会在收购案刚发起时便明确表态，该收购要约价格未能反映中燃真实价值，是机会主义行为。可谓顶住压力、判断准确，坚决维护了股东权益。中国燃气创始人刘明辉被司法机关宣布无罪，证明了自己的清白，其联合富地石油在二级市场的精彩手笔再次向市场表现其卓越的危机应对能力，也令市场对其回归后的中国燃气抱有更多期待。中国燃气原被低估的公司价值经此一役得到凸显，收购案进行过程中，股东纷纷在3.5元以上增持，股价一直维持在4元左右，至当日停牌前达到4.3元。北京控股主席、北控集团董事长王东2012年8月30日在香港召开的中期业绩会上表示，北控的投资宗旨一直是寻求企业价值和投资者利益的最大化。集团入股中国燃气属价值投资，是正确的，另外SK也表示不会接受要约而要长期策略投资中燃。

“（收购失败）没有输家，大家都只是想为股东带来最大价值”，中国燃气副董事总经理梁永昌回应媒体发问新奥能源是否为本次收购案唯一输家。梁永昌称，中国燃气一向尊重新奥，以后还将维持这份尊重，并不排除日后有深入合作的空间。

中燃成立仅十年便发展为行业领先者，近两年历经管理层动荡、竞争对手联合行业巨头发起敌意收购等内忧外患，最近创始人刘明辉回归中燃并最终领导公司成功赢得反收购战的全面胜利，历经磨难的中燃可谓否极泰来。相较于两年前的股权极度分散格局，目前中燃前三大股东持有的股份数逾半，股权结构已有大幅度优化。按中燃此次的公告，中石化和这三大股东都有增持公司股份推动公司业务进一步发展的可能。中燃发展前景可谓亮丽，令人满怀期待。