郑煤机 有望迎来估值修复

郑煤机（601717）三季报盈利略超预期，盈利能力超预期源自业务结构变化。公司的支架业务主要来自母公司，因此母公司报表更能真实反映支架业务的的情况，合并报表则包含了钢材贸易等非核心业务的影响。母公司2012年一至三季度单季度的营业收入分别为18.47亿元、19.99亿元、21.92亿元，同比增速分别为16.12%、23.65%、34.02%，尤其是三季度的增速明显快于合并报表收入增速。业务结构的变化导致一至三季度公司综合毛利率水平达到26.8%，同比提升2.48个百分点。

我们认为，未来两个季度国内外煤炭价差将不利于煤炭进口，进口煤对国内煤价冲击减小，国内煤炭行业去库存结束；四季度是国内传统的冬季储煤期，煤炭行业可能重新进入加库存周期，煤价趋势将有所好转，煤炭机械的需求预期也将有所修复，建议投资者关注煤炭机械的估值修复机会

郑煤机2012年一至三季度实现营业收入73.07亿元，同比增长20%，实现归属于上市公司股东的净利润12亿元，同比增长37%，对应每股收益0.86元，超出申万机械行业中报前瞻中每股收益0.82元的判断。我们维持郑煤机2012年-2014年每股收益1.04元、1.25元、1.48元的预测，维持“增持”的投资评级。