冀中能源：4季度业绩改善 未来资产注入空间大

公司第4季度业绩环比回升4.8%

公司12年实现净利润22.5亿元,同比下滑26.2%,折合每股收益0.97元,其中12年1-4季度单季EPS分别为0.35元、0.27元、0.17元和0.18元,4季度业绩环比回升4.8%,主要受益于4季度成本费用控制。

预计13年1季度业绩环比微降

公司所在邢台地区1/3焦精煤和焦精煤,12年均价分别为1290元/吨和1480元/吨,同比下跌6.6%和8.7%;其中四季度均价环比回落9.1%和8.2%。13年1季度,两个煤种均价环比增长4.4%和1.7%。价格环比增长,有利于提升公司1季度盈利能力;受两会和春节影响,我们预计公司在山西省的段王煤化产量不稳定,可能拖累公司业绩。目前的价格为1110元/吨和1230元/吨,如果未来价格保持不变,预计2季度价格环比下降1.5%和2.0%。

公司内生增长一般;资产注入空间较大,难度较小

公司现有煤矿基本稳产,未来增量主要来自沽源榆树沟(120万吨)、章村矿扩产(增加30-50万吨),内蒙整合矿技改完成(增加200-300万吨)。

母公司(含上市公司)12年原煤产量1.15亿吨,为上市公司的3倍;且母公司规划13年原煤产量1.33亿吨,未来注入空间较大。我们认为公司的信达问题已解决,资产注入不存在实质性障碍。我们预计短期符合注入条件的资产包括文水赤峪煤矿、九龙矿等。但公司资产注入的进度,可能要受煤炭市场和资本市场景气度的影响。

预计13-14年业绩分别为0.83元、0.90元

公司资产注入空间大,难度小;且业绩弹性高,是板块反弹时的较好标的。维持买入评级。风险提示:煤炭生产的安全隐患、资产注入进度存在不确定性。