炼油业亏转盈 中石化业绩“大翻身”

中石化（386）中期收入下跌27%至5340亿元（人民币．下同），纯利大升332%，至331亿元，每股资产净值4.07元。拆看季度情况，次季盈利按季大升96%，至220亿元，炼油、化学及营销皆录得增长，其中炼油EBIT按季上升72%、营销EBIT升132%，化学EBIT升149%；资产负债比率由66%改善至53%。集团预计首三季增长50%以上。

炼油业务亏转盈

中石化业务分四部分，分别为勘探及生产、炼油、营销及化工，最大收入来源来自炼油及营销部门，上述二部门中期石油产品对外销售收入按年跌23%，至3549亿元，占收入66.5%，主要是炼油产品销售价及销量下滑，汽油、柴油及炼油销售收入下跌18%，至2944亿元，占石油产品销售收入83%，其它精炼石油产品销售收入下跌39%，至605亿元，占石油产品销售收入17%。

中石化盈利成功「大翻身」，主要是炼油业务扭亏转盈，上半年EBIT报199亿元，较去年同期经营亏损465亿元大幅改善，一来一回金额高达664亿元；要留意的是，最近油价升至十个月高位，内地媒体引述中石化人士透露，若月底前不调升价格，8月份炼油业务会出现亏损，根据发改委定价机制，若油价超过80美元，便要扣减加工利润率直至零。

至于营销及分销部门，境内成品油总经销量下跌8%，至五千七百七十一万吨，其中零售量下跌12%，至三千七百四十三万吨，EBIT按年下跌44%，至125亿元，主要是首季毛利率受压，若拆看季度业绩比较，经营情况却录得显着改善，次季EBIT按季劲弹132%，相信是中央一连串振兴政策所带动，市场预期营销及分销部门下半年毛利及销量增长续可回升。

较令市场感到惊喜的是，化工部门经营情况大为改善，回顾2008年下半年，化工部门经营收益大幅转坏，去年第三季经营亏损42.11亿元，第四季亏损扩大至134亿元，今年首季已转赚27.99亿元，次季EBIT更回升149%，至69.62亿元，整个上半年化工部门EBIT按年上升133%，五大类化工产品产量一千三百三十六万吨，总经销量实现增长。

市账率约一点五倍

中石化每股资产净值折算约4.61港元，市账率一点四五倍，由于内地经济状况回稳，相信成品油需求可保持向上，化工产品市场亦有回暖迹象；集团预计，乙烯产品将大幅增长，除非未来油价再度大升，否则，中石化全年盈利应可保持可观增长，参考DBS预测，估计全年每股纯利0.75港元，预测市盈率九点三倍。