天然气价格有望补涨

目前，国际经济复苏形势日趋明朗，经济复苏预期明朗化有望带动天然气价格补涨，提高天然气—原油等热值价格比至40%~50%区间。我们认为，宏观经济的好转有望带动美国工业需求明显回升，如果明年油价能够回到80~85美元以上，明年工业天然气价格有望回升到7美元/MMBtu以上。而目前美国天然气价格约在4美元/MMBtu左右，处历史低位。

在国际合成氨企业天然气价格7美元/MMBtu以上的假设下，如果国内块煤的价格能够维持在1000元/吨左右的水平，我们认为使用标准无烟块煤的合成氨生产企业，也将获得较为明显的成本优势。国内煤化工企业的优势可能更为明显。

综合考虑全球的供求情况，我们认为相对供给量过剩较少的合成氨和尿素的受益程度将大于甲醇，这将间接利好国内的成本优势明显的煤头尿素企业，如华鲁恒升、湖北宜化。

在2010年尿素均价略有回升，醋酸、PVC均价有明显回升的前提假设下，我们认为华鲁恒升2010年全面摊薄业绩有0.9元，湖北宜化业绩预计在1.05元左右(假设内蒙地区天然气调价幅度在0.2元/方左右)，明年国际天然气价格的回升将有助于国内煤化工企业的盈利恢复，维持湖北宜化和华鲁恒升的买入评级。