中油化建:静候山煤资产注入

 公司2009年前三季度公司实现营业收入17.32亿元,同比下降47.78%;实现归属于母公司净利润1096万元,收入与净利润实现情况均与去年同期持平;公司前三季实现每股收益0.036元,其中三季度每股收益实现0.014元。

证监会已经核准山煤集团借壳公司的重大资产重组。公司以原有全部资产和负债作为置出资产,吉化集团以在国有股转让完成后从山煤集团过户至其名下且同时托管给山煤集团的7家煤炭贸易公司股权作为置入资产,两者进行置换。发行股份购买资产。公司以发行股份购买资产方式,向山煤集团购买其持有的3家煤炭开采公司、18家煤炭贸易公司的股权及其本部涉及煤炭销售业务的资产和负债。发行价格为5.94元,发行数量为4.5亿股。发行股份完成后,公司的总股本达到7.5亿股。

山煤集团是山西省政府确定的煤炭资源整合的七家主体之一,未来数年集团公司的煤炭产销量快速扩张。集团规划,2010年有望达到3000万吨的产能,经过三到五年能达到3000-5000万吨。

集团公司承诺,重组完毕后,将兼并重组煤矿尽快注入上市公司。就目前掌握的情况,集团公司在2010年合计的煤炭产能增量将达到1500吨,此后三年每年合计还会有1000万吨以上的增量。即上市公司在2010-2013年每年平均可以收购集团公司1000万吨的煤炭产量,煤炭产量复合增长率将超过50%。

显然,煤炭生产的毛利率要远高于煤炭贸易的毛利率。综合毛利率提高主要得益于自产煤炭产销量贡献的增加。我们预计煤炭产销量增加将带动未来三年公司的综合毛利率提高。

由于山煤集团对本次交易的业绩承诺为标的资产2009-2010年实现的归属于母公司所有者的净利润分别不低于60252万元、75000万元和90000万元。假定注入资产时发行45000万股,那么承诺的三年EPS 分别为0.80元、1.00元和1.20元。