弱势盘整原油商品龙头效应减弱

生意社11月23日讯　近期全球各国不少经济数据开始走好，通常意义上都能够刺激原油价格走强，但近期油价的表现弱于大多投资者的预期，特别是金属板块和农产品板块的走势远远强于能源板块。一方面，经济数据的转好不完全等同于原油供求基本面的好转，在整体需求有所恢复的时候，高库存局面仍要考虑。另一方面，市场投资偏好有所转移，能源市场已经从投资者的视线里逐步淡出。

　　从原油期货的持仓报告看，现在盘面上更多是投机力量多头和企业套保盘的博弈。近期的投机基金净多头寸和企业套保净空头寸都是2005年以来的最高值，持续时间已有3—4周。

　　投机资金之所以选择原油，是因为目前的通胀预期已经部分实现，其对原油的金融属性有所期待，一方面可以用来抵御通胀风险，另一方面也可以抵御其它资产贬值风险。企业套保盘的集中主要是基于现货需求面的好转还难以跟进日益上涨的期货价格。

　　原油短期是否能够借助当前市场的多头氛围突破80美元一线，值得怀疑。油价在逼近80美元时，市场波动明显加剧，多空分岐加大。市场对前期的一些利多题材经过较好消化后，上涨动能已有所衰竭，如果没有进一步特别的利好题材，原油后期将逐渐回归到对前期价格修正的弱势行情之中。

　　首先，工业品版块整体的高库存给予市场沉重压力。

　　原油及其衍生的工业品，无论是社会库存还是交易所库存，大都处于纪录性的高位水平，原油主要下游产品——成品油库存最为明显。今年以来，商品期货价格的上涨与现货市场需求疲软形成较大反差，期货相对现货价格的升水结构，以及期货市场便于出货都吸引了大量的现货贸易企业转入期货市场，现货市场的贸易往来更多地建立在投机的基础上，与终端需求状况的相关性大大减弱。这种行为引发了市场的“再库存化”概念，即经历过3月份之后的去库存化，油价一路上行，导致非终端用户不断囤货，再度引发高库存。

　　在高库存的阴影下，原油价格的上涨显得格外犹豫，80美元/桶一线附近始终保持着踌躇步伐。高库存对油价的压制在后期可以两种形式解除：一是通过小轮的下跌调整行情，刺激下游企业的需求热度；二是等待经济形势好转，从整体市场看石油需求仍偏向于刚性需求，新兴市场国家潜在的需求将使原油价格保持相对坚挺。

　　其次，原油的季节性利多炒作未能也难以发挥效用。

　　从近十几年原油价格走势看，每年几乎都存在两波上涨下跌的轮回行情，一波借助于炒作夏季自驾高峰期汽油的高需求，另一波借助于冬季居民取暖油的高需求。9月份通常是原油价格运行方向的转折过渡期，9—10月份市场的投资视角很容易切换到看空状态，但今年是金融危机后的非常规年份，今夏的汽油消费并未给市场带来很多利多，同时夏季过后也未有季节性的调整行情。目前已经进入到冬季取暖油的消费高峰季节，按美国海洋气候管理局预测，今冬气温较30年平均水平或2008年水平高1%，取暖油品消费将较去年下降8%。基于金融危机的影响仍未消退，以及当下的高库存情况，短期内取暖油需求的走好，不能带动原油及其系统产品价格走高。另外，前期的飓风也未能推动油价走高，飓风影响到的产能对疲弱的需求来说没有影响，而且飓风季节通常在11月份结束，继续炒作的意义不大。

　　然而，原油的下跌短期内也难以打开空间，主要在于全球货币政策仍保持着宽松性。尽管经济形势正在逐步好转，公布的经济数据也越来越乐观，但政府投资存量大，增量小，市场自身的需求回升基础仍然脆弱。各国央行对当前经济形势仍然保持着非常谨慎的态度，在经济还没有实现平稳过渡之前，仍会保持适度的流动性。在通胀预期已经成为事实后，回调更会招致大量买盘涌入。

　　单边回调行情的产生不仅仅需要基本面配合，更需要宏观政策的配合。较大的单边回调产生的可能情况是，原油在80美元/桶平台附近进一步巩固快速拉升，投机盘竞相杀入后引发通胀过热的担忧之后，投机资金多杀多及企业套保盘快速挤压多头市场。如果缺少进一步的拉升，那么原油的回调更多表现为在70—80美元/桶平台的弱势整理行情。