电力行业:电网+智能电网设备商将会大受裨益

  电价调整方案略超预期。电网方面：自2009年11月20日起将全国销售电价平均每千瓦时提高2.8分钱，发电企业方面：一是对上网电价做了有升有降的调整。陕西等10个省（区、市）燃煤机组标杆上网电价每千瓦时上调0.2-1.5分；浙江等7个省（区、市）下调0.3-0.9分。二是统筹解决去年8月20日火电企业上网电价上调对电网企业的影响。此外提高可再生能源电价附加标准，弥补可再生能源电价补贴资金缺口。及解决现有电厂烟气脱硫资金来源，并根据各地煤炭含硫率的不同，适当调整部分地区脱硫电价加价标准。这次电价调整暂不调整居民用电价格，拟在深入调研论证的基础上，在我国推行居民生活用电阶梯式递增电价。

  出台背景着眼大局：1）去年8月20日国家将全国火电机组上网电价平均每千瓦时提高2分钱，由于当时通胀压力较大，且金融危机已经给经济发展造成冲击，电网企业销售电价没有同步调整，导致购电成本剧增。今年1-8月，国家电网和南方电网公司亏损161亿元，同比减少利润238亿元。2）从发电方面看，火电企业执行标杆电价存在苦乐不均的现象。3）从节能减排角度看，近年来，可再生能源发电事业发展迅猛。同时也导致脱硫加价资金需求越来越大，需要通过提高电价进行疏导。

  我们认为受益直接为电网，约增厚净利润570亿左右，电力企业喜忧参半，间接受益电网设备尤其是智能电网类企业。电网类：文山电力为代表的电网受益每上调1分销售电价，每股收益约增厚5分；发电类：经测算，假定煤价保持不变，上网电价每上调一分，对于漳泽电力来说，公司每股收益约增厚7分左右，但位于下调区内的上市公司则要承担部分电价损失，如申能股份、粤电力、深能源：对其每股收益的影响分别在2分钱、3.4分钱、6分钱左右。此外，需要值得注意的是，电网在有了570亿利润增厚之后扣除200亿亏损电网也将有大约370亿元净增厚主要将大量投资智能电网、特高压等类项目建设。因此具有低碳、节能技术的供电、配电环节也将大受裨益。如具有无功补偿+高压变频技术的荣信股份、及非晶合金变压器龙头的置信电气将具有长期投资价值。

  后继改革方向：发改委电价改革的方向是要逐步建立由市场供求决定的价格机制。尤其是提到煤电价格联动机制，但近期来看，将推行“三试点一放开”概率较大，即进行大用户与发电企业直接交易、建立市场平台进行双边交易以及选择部分电网开展竞价上网试点，并在售电环节，继续优化销售电价分类结构，减少交叉补贴，建立有利于节能减排，引导用户合理用电的销售电价体系。

　　投资脉络及推荐。暂维持行业中性评级，注重个股机会，三重投资逻辑：

　　1）建议受益电网股：文山电力、明星电力、西昌电力、乐山电力等。

　　2）分上调上网电价的区域电力公司也或将受益，如漳泽电力等；

　　3）技术壁垒较高的智能电网类蓝筹股：荣信股份、置信电气。