数据揭示经济景气继续亮绿灯

中国物流与采购联合会12月1日发布数据显示，11月份中国制造业采购经理人指数（PMI）为55.2%，与上月持平，略低于市场预期（55.7%），但仍为2007年12月来的最高。
　　我们一直在强调官方版PMI的季节性因素。从历史上看，除了受金融危机影响的2008年，10月PMI指数一般高于9月，但今年则没有体现出这样的规律，似乎在显示经济回升的颓势。然而，这是由于上月PMI指数上升过快所致；事实上，11月份PMI指数还是高于5月和9月（传统意义上高峰）时的数据。因此总体上看，经济依然处于稳步回升的过程中。
　　从分项指数中也可以看到这一点。上个月产成品库存指数创历史新低，我们当时认为这是由于销售过快使得生产难以跟上；而这个月，生产指数继续攀升至59.4%，为19个月以来的最高，印证了我们的判断。虽然本月库存指数回升2个百分点，但仍然处于历史低位，因此销售带动生产的过程还会继续。
　　11月与10月相比，变化最大的分项是购进价格指数（63.4%），较上月上升6.5%。虽然购进价格指数领先于PPI，但我们从它的季节性变化看，今年8月以来的上升幅度虽然高于2006年，但仍明显逊于2007年。即使购进价格指数高于60也并不必然意味着PPI的显著上升，更何况目前PPI依然深陷负值。前两个月，PPI环比是下降的，11月后其环比上涨压力会有所扩大，但购进价格指数的大幅增加并不值得过于担忧。我们维持前期的判断：CPI 11月转正，PPI 12月转正，物价逐渐走出通缩区间，但明年仍将处于低通胀状态。
　　此外，进口指数和领先于出口的新出口订单指数也呈现出与总指数一样的特征：虽然11月较10月并没有季节性上升，但结合9月及之前的情况看，其指数并不算低。
　　分行业看，由于总指数中生产指数不断走高，而产成品库存指数位于历史低位，因此我们将着重关注各行业的这两项数据。烟草、纺织服装和电气机械等的生产指数表现最好；而食品、纺织、医药、化纤以及黑色和有色金属制造业目前库存指数仍在走低，未来生产有继续向上的空间。特别需要指出的是，纺织和医药制造业的生产不断走高，而库存还在减少，显示了需求的强劲。